一、行情综述
3月棕榈油现货先抑后扬，整体较上月继续下跌，本月3月31日，沿海主流港口24度棕榈油价格在4930-5130元/吨，波动幅度30-120元/吨(天津贸易商5090跌40，日照5130跌120，张家港贸易商5050平，广州贸易商4930涨30，厦门5270跌180)。
二、市场回顾与分析
1、期货市场：
马盘期货：
受累于油价大跌以及新冠病毒在全球快速传播，而MPOB数据显示，马来西亚2月毛棕油产量129万吨月比增9.99%(预期121-128，1月117，去年2月154)，出口108万吨月比降10.81%(预期106-110，1月121，去年2月138)，产量及出口均在预期中，且3月马来棕油处于增产期，有机构数据显示，3月产量将增至140-142万吨，增幅8-10%，令马盘棕油期价一度大跌至2186林吉特，较上月2324大跌138林吉特。月23日将迎来斋月节，市场提前进入备货状态，各国家陆续涌入买船，而马来西亚和印度官员渴望改善在马来西亚前总理马哈蒂尔·穆罕默德执政期间恶化的关系，并严重影响两国间的棕榈油贸易，而印度可能不再延长对马来棕油加征的5%进口关税，或令马棕出口前景有所改善。以及一份报告显示，由于当前的干旱、去年长期的干旱以及较低的肥料使用量影响，马来西亚2019/20年度棕榈油整体产量较上一年下滑4%，印尼2019/20年度棕榈油产量下滑1%,至4,570万吨，19/20年度棕油产量将下滑的预期，而为了控制冠状病毒的传播，马来西亚最大的棕榈产州沙巴州将关闭更多的棕榈业务，位于斗湖、拉哈德拿督、基纳巴坦甘、卡拉巴坎、仙本那和库纳克共6个地区的棕榈油工厂被勒令关闭至4月14日，此前，在7名工人被检测出病毒阳性后，该州下令3个地区关闭至3月31日，引发供应忧虑，令本月后半月马盘棕油期价止跌反弹，收复上半月全部跌幅，本月马盘棕油期价整体较上月上涨，截止3月31日，马盘6月主力合约收报 2402林吉特，较上半月低点2186大涨216林吉特，较上月底2324涨78林吉特。
美盘大豆类期货：
外围市场暴跌拖累美豆价格大幅下跌，同时美豆出口数据不佳，加上巴西大豆预期丰产，全球大豆供应庞大均打压美豆上半月一度跌至821美分，较上月底881大跌60美元/吨，但阿根廷逾70个城市限制农产品运输，以应对新冠疫情，主要问题是农场至压榨厂的运输因防疫措施受阻放缓。总部位于布宜诺斯艾利斯省的一位油籽贸易商高管表示，所有压榨厂卡车到货量仅为往年的一半。市场担忧南美大豆交付或将因新冠疫情受阻，市场仍担忧后期南美出口供应问题，且市场对美国国会批准2万亿美元巨额财政刺激法案抱乐观预期，另外乙醇生产放慢，市场的玉米酒糟粕供应不多，市场预期豆粕的需求将会增加。加上AgRural将2019/20年度巴西大豆产量下调130万吨至1.243亿吨，亦利好美豆价格，令后半美豆止跌反弹，收复之前全部跌幅，截止本月31日下午15：00，CBOT大豆5月合约为883.6美分，较本月低位涨62.6美分，整体较上月881仍涨2.6美分，但本月原油暴跌，以及买粕卖油套利交易，令本月上半月美豆油一度跌至24.68美分，较上月底28.47跌3.79美分，后半月收复部分跌幅，整体较上月仍下跌，截止本月31日下午15：00，CBOT豆油5月合约收至26.84美分，较本月低位24.68涨2.16美分，较上月28.47跌1.63美分。
大连盘棕榈油期货：
本月内盘油脂期货先抑后扬，整体较上月下跌，截止本月13日，大连盘棕榈油期价一度降至4526元/吨，较上月底4948大跌422元/吨，连豆油5月期价一度跌至5114元/吨，较上月底5566大跌452元/吨，但后半月随着盘面回升，收复部分跌幅，截止3月31日，大连盘豆油2020年5月合约收盘价5390元/吨，较上月底5566跌176元/吨，9月合约收盘价5468元/吨，较上月底5690跌222元/吨，大连盘棕榈油2020年5月合约收盘价4892元/吨，较上月底4948跌56元/吨。
原油期货：
世卫组织本月将新型冠状病毒疫情定性为全球性流行病，各国政府加紧实施封锁措施以应对新冠肺炎疫情，这令全球大流行导致全球经济活动受影响，本月美股出现了10天时间内的第四次熔断，且因沙特和俄罗斯在减产协议上的分歧，令沙特一怒之下开始大打价格战，沙特阿拉伯已经宣布了计划，要将日产量提高至1300万桶/日，而2月约为970万桶/日，沙特能源部一位官员最新表示，由于新油田的开发，沙特计划从5月起将石油出口量提高至1000万桶/日的创纪录水平，而随着全球多国为遏制疫情蔓延采取全国范围的封锁措施，成品油的需求正急剧下降，全球最大的石油贸易商维多公司(Vitol Group)执行长预计，未来几周石油需求将减少1,500-2000万桶/日，沙特发动石油价格战更是加剧了供应过剩的前景，冲淡了美国2万亿美元刺激计划将给经济活动带去的提振，本月原油期货继续下跌，盘中一度跌破20美元，截止3月31日下午15：00，美国WTI 5月原油期货收报 21.19美元，较上月45.26大跌24.07美元。
2、现货市场行情走势及成因分析
国际市场：
马来西亚及印尼棕榈油CNF价格：截止本月底，马来西亚棕榈油CNF报价4月船期报价630美元/吨，较上月638跌8美元/吨，4月船期到港完税成本5375-5476元/吨，较上月底完税成本5385-5484元/吨跌8-10元/吨。
印尼4月船期CNF中国华南港口价格610美元/吨，较上月625跌15美元/吨，完税成本在5211元/吨，较上月完税成本5276降65元/吨。
截止本月底，马来西亚棕榈油FOB4月船期价高于南美豆油FOB价1美元/吨，作为对比，上月马来棕油价低于南美豆油FOB价36.5美元/吨美元/吨，远低于正常100-150美元/吨水平，仍不利于棕榈油出口。
国内市场：
3月棕榈油现货先抑后扬，整体较上月继续下跌，截止本月3月16日，沿海主流港口24度棕榈油价格在4930-5130元/吨，较上月底跌310-420元/吨，但随后止跌反弹，本月3月31日，沿海主流港口24度棕榈油价格在4930-5130元/吨，较本月低位反弹290-350元/吨，整体较上月波动幅度30-120元/吨(天津贸易商5090跌40，日照5130跌120，张家港贸易商5050平，广州贸易商4930涨30，厦门5270跌180)。
3、市场成因分析：
新型冠状病毒疫情在全球快速蔓延引发金融市场暴跌，拖累原油大跌，生物燃油行业大受打击;另外外围走势疲软以及美豆出口数据不佳令美豆类大跌，此外，马棕3月阶段性出口整体偏弱，产量又面临季节性回升，令上半月国内外棕榈油期价也滞涨大幅回调，而豆油库存十分充裕，且对于后期大豆到港量或快速提升预期，均令上半月国内棕榈油大幅下跌。
但因乙醇生产放慢，将制约玉米酒糟粕供应，提振豆粕需求，加上出口销售数据良好，均提振后半月美豆类止跌回升，而主产区产量减产忧虑令后半月国内外棕油期货走高，加之当前国内油厂开机率超低，低开机率或延续到4月下旬，且油脂需求良好，令豆、棕油库存不断下滑，国内棕榈油在此利好下止跌反弹，收复大部分跌幅，但整体较上月仍有所下跌。
三、棕榈油供需面分析
1、供应面
棕榈油进口量：
根据海关数据显示，2020年1-2月，我国进口棕榈油872163.731吨，较去年同期1150664.889降278501.158吨，降幅24.2%。1-2月24度棕榈油进口601477.251吨，较去年同期828620.123降227142.872吨，44度棕榈油进口270686.48吨，较去年同期322044.766吨降51358.286吨。
2020年1-2月，我国从印度尼西亚进口棕榈油451995.904吨，较去年同期745612.198吨降293616.294吨，降幅39.4%，从马来西亚进口棕榈油420167.827吨，较去年同期的404916.218吨增15251.609吨，增幅3.8% 。
根据Cofeed最新了解，3月进口量预计32万吨(其中24度20万吨，工棕12万吨)，较上月预估值持平，4月进口量预计37万吨(其中24度25万吨，工棕12万吨)，较上月增5万吨，5月进口量预计37万吨(其中24度25万吨，工棕12万吨)。
棕榈油库存量：
截止3月31日，全国港口食用棕榈油总库存79.64万吨，较上月同期的92.63万吨降12.99万吨，降幅14.02%,较去年同期76.66增2.98万吨，增幅3.9%，往年库存情况：2018年同期66.81万，2017年同57.72万，2016年同期95.12万。5年平均库存为75.19万吨。国内主要港口工棕库存13.81万吨。
大豆进口量：
海关数据显示，2020年1-2月中国大豆进口1351.43万吨，较去年同期1183.22增加168.21万吨，同比增幅14.22%。从供应国的情况看，巴西仍然是头号供应国。1-2月份中国从巴西进口大豆514.00万吨，较去年同期691.90万吨减少177.90 万吨，同比减幅25.71%。1-2月份中国进口美国大豆数量为610.19万吨，较去年同期104.37增加505.82万吨，增幅484.64%。1-2月份中国进口阿根廷大豆数量为180.26万吨，较去年同期182.62减少2.36万吨，减幅1.29%。
大豆压榨量：
本月油厂压榨量继续增加，按当前开机速度来算，预期3月份全国大豆压榨总量在660万吨，较上月实际压榨量632.47万吨，增加27.53万吨，增幅4.35%，较去年同期的702.43万吨，减少42.43万吨，降幅6.04%。
据Cofeed最新调查统计，据我们初步调查显示，2020年4月份国内各港口进口大豆预报到港105船688万吨，5月初步预估890万吨，6月初步预估900万吨，7月份初步预估900万吨，8月初步预估850万吨，9月初步预估790万吨。
截至3月27日，国内豆油商业库存总量125.627万吨，较上个月同期128.45万吨降2.823万吨，降幅为2.20%，较去年同期的136万吨降10.373万吨，降幅7.63%，五年同期均值115.60万吨。
2、需求面
棕榈油成交量：
本月豆棕油价差有所收窄，截至本月底，豆棕价差在590元/吨，较上月645元/吨收窄55元/吨，但随着餐饮企业的逐步恢复，油脂需求逐渐趋于好转，渠道库存消化后也开始陆续补库，令本月国内棕榈油成交较上月明显放量，本月棕榈油总成交总成交量215560吨，较上月同期24510吨增779.5%，较去年同期47400吨增354.8%。
3、进口利润
截止3月30日，中国进口印度尼西亚棕榈油4月完税价5211元/吨，当天连棕油P2005合约收于4990元/吨，利润为负221元/吨，作为对比，上月底4月完税价5276元/吨，当天连棕油P2005合约收于4948元/吨，利润为负328元/吨。
三、后市预测
美豆方面: 阿根廷政府为确保船员未感染新冠肺炎病毒，加大对进港货船的检验，阿根廷豆粕、大豆、玉米和其他农产品出口装船因而延迟，这令市场对新冠病毒疫情或将影响南美大豆付运的担忧持续。同时，美国乙醇生产放慢将制约玉米酒糟粕(DDGS)供应，提振美豆粕需求，亦支撑美豆。不过市场预计今年美国玉米和大豆播种面积将会高于上年因恶劣天气而下滑的播种规模，均抑制豆价涨幅。预计4月美豆整体仍震荡运行为主。
因缺豆4月上旬大豆开机率都将较低，且随着餐饮企业陆续复工，学校开学在即，油脂低位需求良好，此前豆油成交量开始大幅增加，据Cofeed统计显示，3月份全国主要工厂豆油成交总量为543895吨(环比上月激增1223%,同比增37.11%)，日均成交量为24723吨(环比上月激增1102%,同比增30.89%)，3月棕榈油总成交总成交量215560吨，较上月同期24510吨增779.5%，较去年同期47400吨增354.8%，而棕榈油进口量较少，本月豆油及棕油库存下降，据悉棕榈油有洗船行为，均令3月后半月国内棕榈油止跌反弹。
但而西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，3月1日-31日马来西亚棕榈油产量比2月同期增16.66%，作为对比，前25日下降5.01%，市场预期3月棕榈油产量将增加，而各国因疫情不断加强管控，头号进口国印度已经实施全国封锁，对全球植物油的餐饮消费形成影响，专家初步预估显示在21天封锁期内，印度植物油需求将减少47.5万吨。此外，原油持续低迷令生物燃油用量下降，咨询机构预计本季度欧盟生产生物柴油(主要是菜籽油和棕榈油)的植物油消费量为919万吨，低于上月预测的941万吨和2018/19年度的953万吨。而且马来西亚棕榈油协会(Malaysia Palm Oil Association)和马来西亚种植园业主协会(Malaysian Estate Owners'Association)在3月底一份声明中称，敦促州政府允许在停产令期间进行包括收割等关键运作，与此同时，因传出消息中国将允许部分加拿大菜籽继续出口，这拖累3月底及4月初国内外棕榈油期价纷纷回落。另外，南美大豆压榨毛利丰厚在300元/吨以上，中国一直在购入南美豆，目前预估5-6月份大豆到港总量将大幅放大至近1800万吨，上述因素拖累国内棕榈油市场。
总的来看：在主产国大豆及棕榈油生产和物流受疫情影响的炒作难消，空头做空谨慎，预计棕榈油行情下跌空间也不会太大，但疫情严重影响全球餐饮业，生物燃油需求也受重创，棕榈油行情整体后市并不乐观。全球经济放缓担忧与疫情影响棕榈油及大豆生产、物流的炒作博弈，4月份棕榈油价格跟盘波动仍将频繁。
(关键字：棕榈油 回顾 展望)