一、行情综述
4月棕榈油现货先扬后抑，整体较上月继续下跌，截止本月本月4月30日，沿海主流港口24度棕榈油价格在4760-4970元/吨，较上月仍下跌160-250元/吨(天津贸易商4870跌220，日照4970跌160，张家港贸易商4800跌250，广州贸易商4760跌170，厦门5900跌370)。
二、市场回顾与分析
1、期货市场：
马盘期货：
MPOA预估本月前20日马来棕油产量环比增26%，月度如果按照20%的增幅来折算，4月产量可能达到170万吨，创往年同期水平高位，而因原油历史性跌势导致作为生物柴油原料的棕榈油魅力大减，马来西亚生物柴油委员会称，因受新冠肺炎疫情扩散而执行限制出行措施，马来西亚推迟在全球市场推广B20生物柴油的计划，引发生物燃油需求担忧，印度全国性封锁也令食用油需求重挫，增库存预期放大，令本月马来棕油期价滞涨下跌，截止4月30日，马盘7月主力合约收报2082林吉特，较上月底2354跌272林吉特。
美盘大豆类期货：
海外新型冠状病毒疫情持续蔓延，能源价格急剧暴跌，拖累本月美豆期价下跌，最低一度跌至818.5美分， 随后在技术性买盘和中国需求增加憧憬中震荡回升，收复此前部分跌幅，截止本月30日下午15：00，CBOT大豆7月合约报至842美分，总体较上月889.25跌47.25美分;美豆油亦跟随下跌，截止本月30日下午15：00，CBOT豆油7月合约报至26.31美分，较上月27.42跌1.11美分。
大连盘棕榈油期货：
本月内盘油脂期货先扬后抑，整体较上月下跌，截止本月9日，大连盘棕榈油期价一度涨至4894元/吨，较上月底4762涨132元/吨，连豆油一度涨至5696元/吨，较上月底5468涨228元/吨，但后半月随着盘面下跌，回吐之前涨幅，截止4月30日，大连盘豆油2020年9月合约收盘价5378元/吨，较本月高位下跌318元/吨，较上月底5468跌90元/吨，大连盘棕榈油2020年9月合约收盘价4462元/吨，较本月高位4894下跌432元/吨，较上月底4762跌300元/吨。
原油期货：
以沙特阿拉伯和俄罗斯为首的产油国敲定项减产协议，在全球燃料需求下降30%的情况下解决日益严重的供应过剩问题，但最终的减产幅度低于市场预期，伊朗石油部长表示，在2020年5月和6月仅实施1,000万桶/日的减产规模。从2020年7月到年底将减产800万桶/日，从2021年1 月开始将减产600万桶/日，不足以缓解目前对新冠病毒疫情造成需求破坏的担忧，因新冠肺炎疫情导致需求下降，使得炼油厂减少加工量，截至4月10日当周，美国原油库存增幅远高于此前调查预期的1,170万桶增幅，另外，经济活动的持续收缩将进一步压缩对石油的需求，经济数据不佳也让投资者对美国经济受疫情影响程度的担忧加深，而因重要原油交割地俄克拉何马州库欣的储油空间迅速减少，促使交易员大举抛售，4月20日，原油期货崩跌，史上首次跌至负值区域，5月美国原油合约暴跌55.9美元，收于令人瞠目结舌的每桶负37.63美元，盘中一度触及每桶负40.32美元的历史低点，因缺乏可用储存空间来吸纳新冠疫情引发需求崩溃导致的过剩供应，本月6月合约原油大跌，盘中一度跌至6.5美元，截止4月30日下午15：00，美国WTI 6月原油期货收报16.62美元，较上月24.18大跌7.56美元。
2、现货市场行情走势及成因分析
国际市场：
马来西亚及印尼棕榈油CNF价格：截止本月底，马来西亚棕榈油CNF报价5月船期报价560 美元/吨，较上月630跌70美元/吨，5月船期到港完税成本4766-4867元/吨，较上月底完税成本5375-5476元/吨跌609元/吨。
印尼5月船期CNF中国华南港口价格545美元/吨，较上月610跌65美元/吨，完税成本在4653 元/吨，较上月完税成本5211降558元/吨。
截止本月底，马来西亚棕榈油FOB6月船期价高于南美豆油FOB价38美元/吨，作为对比，上月马来棕油价低于南美豆油FOB价36.5美元/吨美元/吨，但仍远低于正常100-150美元/吨水平，仍不利于棕榈油出口。
国内市场：
4月棕榈油现货先扬后抑，但整体较上月继续下跌，截止本月4月9日，沿海主流港口24度棕榈油价格在5140-5310元/吨，较上月底涨180-210元/吨，但随后滞涨回调，本月4月30日，沿海主流港口24度棕榈油价格在4760-4970元/吨，较本月高位下跌340-430元/吨，整体较上月仍下跌160-250元/吨(天津贸易商4870跌220，日照4970跌160，张家港贸易商4800跌250，广州贸易商4760跌170，厦门5900跌370)。
3、市场成因分析：
沙巴州棕榈油种植园关闭，供应可能中断忧虑支撑马盘棕油期价，另外，豆油市场收储100万吨的消息频传，而因大豆到港量较小，豆油及棕油库存持续下降，不少地区排队提豆油的现象仍存，远期基差成交依旧较好，令油厂挺价，共同提振本月上旬国内棕榈油上涨。
但原油暴跌，疫情使得美国肉类企业停工，市场担心饲料需求下滑令本月美盘豆类下跌，另外主产国棕榈油产出将增加及出口不佳的预期，令马盘棕油期价大跌，而5-7月大豆月均到港量或达980万吨之巨，本月下半月油厂开机率不断恢复正常水平，均令后半月国内棕榈油现货回吐之前全部涨幅，整体较上月继续下跌。
三、棕榈油供需面分析
1、供应面
棕榈油进口量：
根据海关数据显示，2020年3月，我国进口棕榈油302202.263吨，较去年同期543615.218降241412.955吨，降幅44%。3月24度棕榈油进口220145.651吨，较去年同期408230.655降188085.004吨，44度棕榈油进口82056.615吨，较去年同期135558.773吨降53502.158吨。
2020年3月，我国从印度尼西亚进口棕榈油142358.948吨，较去年同期370370.796吨降228011.848，降幅62%，从马来西亚进口棕榈油159843.315吨，较去年同期的173244.422吨降13401.107吨，降幅8%。
根据Cofeed最新了解，4月中国进口棕榈油量预计32万吨(其中24度20万吨，工棕12万吨)，较上月降5万吨，5月进口量预计37-39万吨(其中24度25-27万吨，工棕12万吨)，较上周预估值持平，6月进口量32万吨(其中24度20万吨，工棕12万吨)。
棕榈油库存量：
截止4月29日，全国港口食用棕榈油总库52.21万吨，较上月同期的79.64万吨降27.43万吨，降幅34%,较去年同期77.71降25.5万吨，降幅33%，往年库存情况：2018年同期68.33万，2017年同58.2万，2016年同期82.35万。5年平均库存为67.76万吨。国内主要港口工棕库存10.315万吨。
豆油库存量：
截至4月24日，国内豆油商业库存总量83.765万吨，较上周的90.445万吨降6.68万吨，降幅为7.39%，较上个月同期128万吨降44.235万吨，降幅为34.56%，较去年同期的138.55万吨降54.785万吨，降幅39.54%，五年同期均值106.6万吨。
大豆进口量：
海关数据显示，2020年3月中国大豆进口427.78万吨，较去年同期491.61减少63.83万吨，同比减幅12.98%。从供应国的情况看，1-3月份中国进口美国大豆数量为781.36万吨，较去年同期255.46增加525.9万吨，增幅205.86%。1-3月份中国从巴西进口大豆723.86万吨，较去年同期971.05万吨减少247.19万吨，同比减幅25.46%。1-3月份中国进口阿根廷大豆数量为213.87万吨，较去年同期214.91减少1.04万吨，减幅0.48%。
据Cofeed最新实时调查统计，4月份国内港口进口大豆实际到港98船642.9万吨，低于预告的682万吨，因有9船大豆船期推迟至4月份，也新增3条船。2020年5月份全国进口大豆预报到港151船986.5万吨，我们根据船期，初步预估6月大豆到港量仍将达到980万吨，7月份初步预估960万吨，8月初步预估850万吨，9月初步预估750万吨。按这个装船预估，预计2019/2020年度(2019年10月至2020年9月)中国进口大豆量将达到9352.75万吨，较上年度我们调查的进口量8279.49增长1066.76万吨，增幅12.96%。5-9月份还较远，变数还较大，我们每周将根据买船和装船情况修正到港预估数据。
大豆压榨量：
本月油厂压榨量继续增加，按当前开机速度来算，预期4月份全国大豆压榨总量在674万吨，较上月实际压榨量657.83万吨，增加16.17万吨，增幅2.45%，较去年同期的714.285万吨，减少40.285万吨，降幅5.63%。
2、需求面
棕榈油成交量：
本月豆棕油价差有所扩大，截至本月底，豆棕价差在780元/吨，较上月590元/吨扩大190元/吨，但因本月国内外棕榈油期货大幅走跌，影响买家入市积极性，本月棕榈油整体成交转淡，本月棕榈油总成交总成交量141510吨，较上月同期215560吨降34%，较去年同期48300吨增193%。
3、进口利润
截止4月30日，中国进口印度尼西亚棕榈油5月完税价4641元/吨，当天连棕油P2005合约收于4520元/吨，利润为负121元/吨，作为对比，上月底5月完税价5211元/吨，当天连棕油P2005合约收于4990元/吨，利润为负221元/吨。
三、后市预测
随着近来巴西雷亚尔汇率跌至历史低位，巴西农户利润提升后卖兴积极，加上产量创下历史纪录高位，共同支持巴西大豆出口加速，加上全球疫情不确定性较大，经济形势依旧令人担忧，继续压制美豆走势。不过美国居家令松动的计划，及特朗普4月底要求肉类加工厂保持生产，以确保国内食品供应，缓解了人们对新型冠状病毒疫情破坏大豆需求的担忧。加上中国计划增加1000万吨大豆、2000万吨玉米和100万吨棉花，用于补充国家储备，绝大部分将来自进口，主要从美国进口，这些农产品将作为国家储备，保护本国免受新冠疫情大流行造成的供应链中断，并兑现进口更多美国农作物的承诺，这同样支撑豆价。多空并存，预计5月份美豆期价或震荡运行。
在产量回升而需求受疫情影响疲软的情况下，全球餐饮需求令人堪忧，原油低迷拖累生物燃油行业需求，马来西亚种植园产业及商品部长称,在抗疫封锁令执行首月，棕榈油出口量同比下降了41.7%，受印度封锁令影响，马来西亚3月份对印度只出口了10,806吨棕榈油，同比减少97%，也是2000年以来的同期最低，东南亚产地棕榈油累库压力增加，马盘棕油走势受压。
加之目前进口商纷纷报出远期基差合同，加上基差之后，进口利润凸显，进口商入市采购积极提升，后期国内棕榈油去库存速度将放缓，另外，目前巴西5-8月船期大豆盘面毛榨利高达258-362元/吨，榨利丰厚刺激中国积极采购，5-7月国内进口大豆月均到港量或达980万吨之巨，其中5月份到港船报151船987万吨，6月份预估到港1000万吨，油厂开机率已恢复到正常水平，后期豆油库存将会止降重新回升，均令本月后半月国内棕榈油价格下跌。
但月底随着美国原油库存增幅放缓，原油期价止跌反弹，而马来西亚棕榈油出口增加提振市场，马来西亚船运调查机构公布的数据显示，马来西亚4月棕榈油出口量较上月增加1.1-3.8%，均提振月底马盘棕油期价止跌反弹，另外，数据显示截至4月24日国内豆油商业库存已经连续第七周下降，至83.765万吨月比降幅34%，广西、东北等地工厂散油提货排队现象犹存，日前业内反映东北散油提货仍需排队2天左右，棕油库存也降至53万吨，月比降34%，均给油脂市场增添利多支持，4月末棕榈油价格迎来温和反弹。
总的来看：当前国内豆棕油库存处于低位值情况下，且中国买入美豆令美盘豆类在4月末也迎来反弹，将有利于限制国内棕榈油价格跌幅，或有短线反弹的可能，但在主产国棕榈油产量进入增产周期而需求因疫情影响疲软的情况下，产地棕榈油累库压力增加，当前的原油价格水平，生物燃油产业开工率也将受严重影响，棕榈油需求尚难乐观，预计5月份棕榈油价格整体走势暂难有大的改善，整体或处于偏弱震荡格局。密切关注主产区产量、出口以及国内大豆到港、油厂开机情况。
(关键字：棕榈油 回顾 展望)