一、行情综述
5月棕榈油现货先抑后扬，整体较上月大幅上涨，截止本月5月29日，沿海主流港口24度棕榈油价格在5020-5200元/吨，较本月低位反弹440-480元/吨，整体较上月上涨230-300元/吨(天津贸易商5150涨280，日照5200涨230，张家港贸易商5120涨300，广州贸易商5020涨260，厦门5200涨300)。
二、市场回顾与分析
1、期货市场：
马盘期货：
MPOB报告显示马来棕榈油产量增加18.28%，至165万吨，库存大增18%至205万吨，完全超出市预期，且当前的原油价格水平，生物燃油产业仍将遭受严重影响，而印度再次延长封锁期限两周至5月底，需求端前景堪忧令产地棕榈油提前进入累库周期，令马盘棕油期价一度跌至1944林吉特，较上月底2078大跌134林吉特，但随后印尼财政部长Sri Mulyani表示，该国将为B30生物柴油计划发放2.78万亿卢比(约合1.8689亿美元)补贴，并将棕榈油出口税上调5美元/吨，5月起生效，随后马来西亚将在9月重启B20，此外，印尼提高毛棕榈油的出口税，而马来西亚将在6月份降低毛棕榈油出口税，将使马来西亚毛棕榈油价格比印尼产品便宜;马来西亚修复和印度的关系，印度也在进口利润窗口打开的情况下恢复对马来棕油的采购，印度主要进口商从马来西亚进口了多达20万吨的棕榈油，将于6月和7月发运，船运调查机构数据显示5月前25日棕榈油出口量环比增加5.1-9.8%，根据ITS数据显示，印度装运149100吨，作为对比，上个月同期装运量87250吨，增幅71%，而西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，5月1日-25日马来西亚棕榈油产量比4月同期降6.01%，利多消息不断袭来，令马棕油期价收复之前跌幅，整体较上月大幅拉涨，截止5月29日，马盘8月主力合约收报2295林吉特，较本月低位1944大涨351林吉特，整体较上月底2078涨217林吉特。
美盘大豆类期货：
USDA数据显示，5月17日止当周，美豆播种工作已完成53%，远高于五年平均38%，美豆播种进度加快，且且USDA5月供需报告将2019/20年度美豆期末库存预测值调高1亿蒲至5.80亿蒲，美豆出口预测值调低1亿蒲至16.75亿蒲，且USDA预测预计2020/21年度美国大豆产量将达到41.25亿蒲，同比提高近16%，2020/21年度全球大豆产量将会提高7.93%至3.6276亿吨，供需数据利空，美国大豆预期丰产，私营分析机构IEG Vantage预计今年美国大豆播种面积为8590万英亩，高于USDA预测的8350万英亩，，加上美国大豆出口检验量为35.22万吨，低于前一周的53.46万吨，出口检验数据不佳，同时，中国人大压倒性多数通过香港国家安全法案，对此，彭博社报道称特朗普拟于本月末宣布对华行动，且白宫顾问库德洛称美国将追究中国在香港问题上的责任，中美紧张关系急剧升级，加上中国继续进口巴西大豆，船期定在美豆出口旺季期间，令市场担忧美国大豆出口前景，打压美豆价格下跌。同时，中西部部分地区降雨过量已经中断当地玉米播种工作，预计将导致一些末种植的玉米田将转为种植大豆，或将增加美豆产量打压本月美豆价格震荡收跌，截止本月29日下午15：00，CBOT大豆7月合约为843.4美分，较上月855.25跌11.85美分，但因原油期价上涨提振本月美豆油止跌反弹，截止本月29日下午15：00，CBOT豆油7月合约收至27.26美分，较上月26.6涨0.66美分。
大连盘棕榈油期货：
本月内盘油脂期货先抑后扬，整体较上月大涨，截止本月12日，大连盘棕榈油期价一度跌至4338元/吨，较上月底4462跌124元/吨，连豆油一度跌至5320元/吨，较上月底5378跌58元/吨，但后半月随着盘面加升，收复之前跌幅，截止5月29日，大连盘豆油2020年9月合约收盘价5646元/吨，较本月低位5320回升326元/吨，较上月底5378涨268元/吨，大连盘棕榈油2020年9月合约收盘价4766元/吨，较本月低位4338回升428元/吨，较上月底4462涨304元/吨。
原油期货：
随着美国和欧洲部分国家放松出行限制以及中国经济复苏令汽油和柴油等成品油需求回升，与此同时，更多国家宣布将开始放松控制疫情相关封锁措施，另外，因一种可能的冠状病毒疫苗初步效果良好，市场对经济活动恢复抱有乐观情绪，同时有迹象表明产油国正在按计划减产,OPEC同意从5月1日起创纪录地削减970万桶/日的供应量,全球最大的石油出口国沙特阿拉伯宣布，将在6月把石油日产量再削减100万桶,美国能源情报署最新的钻井产能报告显示，位于德克萨斯州和新墨西哥州之间的二叠纪盆地6月日产量料减少8.7万桶，至429万桶。下个月美国的日产量预计将下降19.7万桶，至782.2万桶，这将是自2018年末以来的最低水平,美国商业原油库存下降，均提振本月原油期价止跌大幅反弹，截止5月29日下午15：00，美国WTI 7月原油期货收报33.16美元，较上月19.09大涨14.07美元。
2、现货市场行情走势及成因分析
国际市场：
马来西亚及印尼棕榈油CNF价格：截止本月底，马来西亚棕榈油CNF报价6月船期报价585美元/吨，较上月555涨30美元/吨，6月船期到港完税成本5040-5142元/吨，较上月底完税成本4725-4825元/吨涨315-317元/吨。
印尼7月船期CNF中国华南港口价格570美元/吨，较上月528涨42美元/吨，完税成本在4913元/吨，较上月完税成本4499涨414元/吨。
截止本月底，马来西亚棕榈油FOB6月船期价高于南美豆油FOB价61美元/吨，作为对比，上月马来棕油价低于南美豆油FOB价38美元/吨美元/吨，但仍远低于正常100-150美元/吨水平，仍不利于棕榈油出口。
国内市场：
5月棕榈油现货先抑后扬，整体较上月大幅上涨，截止本月5月12日，沿海主流港口24度棕榈油价格在4540-4760元/吨，较上月底跌130-220元/吨，但随后止跌反弹，本月5月29日，沿海主流港口24度棕榈油价格在5020-5200元/吨，较本月低位反弹440-480元/吨，整体较上月上涨230-300元/吨(天津贸易商5150涨280，日照5200涨230，张家港贸易商5120涨300，广州贸易商5020涨260，厦门5200涨300)。
3、市场成因分析：
因为控制新冠病毒疫情而采取的封锁措施造成酒店、餐厅和服务行业关门，以及原油价格不断大跌，市场需求受影响，4月份马来西亚国内棕榈油消费环比减少40%，明显低于预期，造成4月底棕榈油库存激增，超过200万吨，当前仍处增产季，对马盘棕油期价形成压力，另外，进口大豆巨量到港的序幕已经拉开，5-7月进口大豆月均到港近1000万吨，油厂开机率大幅提升，豆油库存止降回升，共同打压5月上半月价格下跌。
但因受美国商业原油库存下降、石油输出国组织(OPEC)牵头的减产以及各国政府逐步解除疫情封锁措施等提振原油期价上涨，另外，印尼和马来西亚出台支持生物柴油的政策，以及马来西亚和印度修复关系，而数据显示马棕5月阶段性出口改善，令马盘棕油期价大幅反弹，同时国内棕油库存进一步下降，均令后半月国内棕榈油现货大幅上涨，较上月大幅上涨。
三、棕榈油供需面分析
1、供应面
棕榈油进口量：
据海关数据显示，2020年4月，我国进口棕榈油324955.989吨，较上月302202.263增22753.726吨，增幅7.5%，较去年同期466445.233降141489.244，降幅30.33%。4月24度棕榈油进口225437.37吨，较上月220145.651增5291.719吨，44度棕榈油进口99518.619吨，较上月82056.615吨增17642.004吨。2020年1-4月棕榈油进口1499321.982吨，较去年同期2160905.435下降661583.453吨，降幅30.62%。
2020年4月，我国从印度尼西亚进口棕榈油176640.146吨，较上月142358.948增34281.198吨，较去年同期321517.58吨降144877.434，降幅45.06%，从马来西亚进口棕榈油148010.383吨，较上月159843.315降11832.932，较去年同期的144844.574吨增3165.809吨，增幅2.2%。
根据Cofeed最新了解，5月进口量预计42万吨(其中24度30-32万吨，工棕12万吨)，较月预估值增5万吨，6月进口量42万吨(其中24度30万吨，工棕12万吨)，较月预估值增10万吨，7月进口量37万吨(其中24度25万吨，工棕12万吨)。
棕榈油库存量：
截止5月28日，全国港口食用棕榈油总库42.05万吨，较上月同期的52.39万吨降10.34万吨，降幅19.74%,较去年同期74.8降32.75万吨，降幅43.78%，往年库存情况：2018年同期63.26万，2017年同
58.7万，2016年同期57.03万。5年平均库存为59.17万吨。国内主要港口工棕库存9.925万吨。
附图：近几年棕榈油周度库存
大豆进口量：
海关数据显示，2020年4月中国大豆进口671.45万吨，较3月份427.8增加243.65万吨，环比增幅56.95%，较去年同期764.01减少92.56万吨，同比减幅12.12%。 从供应国的情况看，巴西仍然是头号供应国。4月份中国从巴西进口大豆593.9万吨，较上月209.88万吨增加209.88万吨，增幅182.97%。较去年同期578.61万吨增加15.29万吨，同比增幅2.64%;1至4月份中国从巴西进口大豆的总量为1317.71万吨，较去年同期1549.66减少231.95万吨，同比减幅14.97%。 4月份中国从美国进口大豆66.56万吨，较上月171.17万吨减少104.61万吨，减幅61.11%。较去年同期175.46万吨减少108.90万吨，同比减幅62.07%;1至4月份中国从美国进口大豆的总量为847.9万吨，较去年同期430.92增加416.98万吨，同比增幅96.77%。
大豆压榨量：
按当前开机速度来算，预期5月份全国大豆压榨总量在863万吨，大幅高于上月实际压榨量572.96万吨，也远高于去年同期的781.81万吨。
据Cofeed最新调查统计，2020年5月份国内各港口进口大豆预报到港151船986.5万吨。因3-5月份中国装运巴西大豆数量庞大，均维持在1000万吨附近，根据船期计划，初步预估中国6月份大豆到港量1050万吨，7月份到港量初步预估1040万吨，8月初步预估950万吨，9月初步预估800万吨。
截至5月22日，国内豆油商业库存总量88.915万吨，较上周的86.833万吨增2.082万吨，增幅为2.4%，较上个月同期85万吨增3.92万吨，增幅为4.61%，较去年同期的144.67万吨降55.755万吨，降幅38.54%，五年同期均值111.73万吨。随着油厂开机率的不断提升，预计未来一段时间豆油库存将会保持升势。
2、需求面
棕榈油成交量：
本月因棕油涨幅大于豆油，令豆棕油价差有所收窄，截止5月底，国内沿海一级豆油主流价格在5710-5820元/吨(天津贸易商5750;日照贸易商5710;张家港贸易商5820;广州贸易商5770-5790)，较上月涨120-180元/吨，截至本月底，豆棕价差在638元/吨，较上月780元/吨收窄142元/吨，但因本月国内外棕榈油期货大幅走跌，影响买家入市积极性，本月棕榈油整体成交转淡，本月棕榈油总成交127470吨，较上月同期141510降9.9%，较去年同期130400吨降2.2%。
3、进口利润
截止5月29日，中国进口印度尼西亚棕榈油7月完税价4641元/吨，当天连棕油P2009合约收于4520元/吨，利润为负121元/吨，作为对比，上月底7月完税价4499元/吨，当天连棕油P2009合约收于4462元/吨，利润为负37元/吨。
三、后市预测
美豆方面：中美紧张关系持续升温，而5月28日中国人大压倒性多数通过香港国家安全法案，特朗普5月29日宣布取消给予香港的特别待遇政策豁免，中美紧张关系急剧升级，令市场担忧美国大豆出口前景，同时，美国中西部部分地区降雨过量已经中断当地玉米播种工作，预计将导致当地一些末种植的玉米田将转为种植大豆，或将增加美豆产量，当前美豆走势所面临的威胁仍较大，但随着进入天气炒作期，美豆也难再有大的下跌，如果天气不利，仍可能提振美豆价格。预计6月份美豆整体或以震荡走势为主。
国内市场：5月28日中国人大压倒性多数通过香港国家安全法案，5月29日，美国总统特朗普在记者会上表示，将取消给予香港的特别待遇政策豁免。同时也宣布，“终止”美国与世卫组织的关系。中国表示则会进行相应反制。近期以来人民币汇率大幅贬值，这将令国内大豆及豆油进口成本提升，利多国内市场。加上市场传言中国为确保国内供应，国有大厂准备第二轮豆油100万吨收储计划，另一家国有大厂未来三个月生产的豆油产量亦有一半数量或将由商业转为储备，目前豆油商业库存量毕竟仍不大，仅在90万吨附近，食用棕榈油库存更是处于42万吨较低水准，而随着各地院校陆续开学，中下游油脂需求有望改善。
同时，加拿大高等法庭最新裁决中已经认定孟晚舟符合“双重犯罪”标准，意味着孟晚舟在未来的几年里回国无望，市场担忧未来加拿大菜籽和菜油输华或继续受阻，国内菜系供应忧虑持续存在，5月底郑菜油期价因此大幅飙升。另外马来西亚棕榈油在4月产量环比大幅增产后，5月产量增幅或缩窄，SPPOMA给出的前25日产量环比降6%，此时马来西亚与主要进口国印度的关系改善，提振5月马棕油期价大幅上涨，这也均给国内油脂增添利多支持。
上述因素提振本月国内棕榈油价格止跌大幅回升。不过大豆到港庞大，5-8月大豆月均到港量超过1000万吨，后半月大豆压榨量大幅回升，周度压榨量创历史新高209万吨，后期油厂开机率仍将处于超高水平位，且国外新冠疫情还在蔓延，国内外餐饮业都受到较严重影响，油脂需求已经大不如前，偏空的基本面并未消除，市场心态还比较谨慎，不会过分追涨，因此对于进一步上涨空间仍需谨慎观察，且仍需防范上涨过程中频繁震荡风险。但现阶段市场交易焦点更多放在中美关系上面，后面中美关系如何发展对棕榈油走势影响将较大，需密切关注。(观点及操作仅供参考)。
(关键字：棕榈油 回顾 展望)