一、行情综述
6月棕榈油现货先扬后抑，整体较上月继续上涨，截止本月6月30日，沿海主流港口24度棕榈油价格在5300-5380元/吨，整体较上月上涨180-330元/吨(天津贸易商5330涨180，日照5380涨180，张家港贸易商5300涨180，广州贸易商5350涨330，厦门5500涨300)。
二、市场回顾与分析
1、期货市场：
马盘期货：
因预期马来棕油6月出口大增，此前政府宣布免除今年棕榈油出口关税，而印尼对毛棕油出口征收出口费将有利于提振马棕出口前景，此外印尼将棕油转化为生物柴油的成本从100下调至80美元/吨，有利于削减油棕补贴基金的支出，反映印尼推广B30的决心不减，马盘棕油期价盘中一度涨至2475林吉特，但因预期产量增加，西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，6月1日-25日马来西亚棕榈油产量比5月同期增25%，且市场担心新冠疫情二次爆发将导致需求受创,知名分析师在一线上探讨会发表讲话称，今年全球棕榈油消费量量将较去年大幅减少220万吨，其表示印度今年油脂的消费量将减少近80万吨，而该国今年棕榈油进口料重挫至810万吨，上一年度则为1,000万吨，专家不利言论对市场情绪有所打压，马盘棕油期价回调整理，回吐本月大多数涨幅，截止6月30日，马盘9月主力合约收报2298 林吉特，较本月高位2475下跌177林吉特，整体上月底2293仅涨5林吉特。
美盘大豆类期货：
美元汇率自5月中旬以来一直下跌，而巴西雷亚尔汇率坚挺上扬，令美豆价格更具竞争力，美豆出口需求前景改善，另外，据路透社报道，美国贸易代表莱特希泽表示，中国在履行贸易协议，迄今为止已购买约百亿美元商品，市场预期中国需求将增加，且南美供应趋于下滑，提振美豆出口前景，加上有迹象表明中西部地区天气可能不那么有利于作物生长，均提振美豆一度涨至884.5美分，较上月底851.75涨32.75美分，美豆油则涨至28.68美元，较上月底27.38涨1.3美分，但USDA作物周报显示，6月21日止当周，美豆种植率为96%，高于去年同期的83%及五年均值93%，天气前景良好提振美豆丰产前景，且美国新冠疫情形势严峻，令市场担心可能再次采取封锁措施，导致经济受损，令美豆类震荡回调，回吐前期部分涨幅，截止本月30日下午15：00，CBOT大豆11月合约为862美分，较本月高位884.5跌22.5美分，较上月851.75涨10.25美分，截止本月30日下午15：00，CBOT豆油7月合约收至27.82美分，较本月高位28.68跌0.86美分，较上月27.38涨0.44美分,12月合约收至28.56美分，较上月28.21上涨0.35美分。
大连盘棕榈油期货：
本月内盘油脂期货先扬后抑，整体较上月大涨，截止本月12日，大连盘棕榈油期价一度涨至5196元/吨，较上月底4766涨430元/吨，连豆油一度涨至5830元/吨，较上月底5464涨366元/吨，但后半月随着盘面回调，回吐前期部分涨幅，截止6月30日，大连盘豆油2020年9月合约收盘价5644元/吨，较本月高位5830下跌186元/吨，较上月底5378仍涨266元/吨，大连盘棕榈油2020年9月合约收盘价4996元/吨，较本月高位5196下跌200元/吨，但较上月底4766仍涨230元/吨。
石油输出国组织(OPEC)及其盟国正在履行减产协议，同时对不遵守减产协议的国家加大压力，且各国和美国各州开始重启经济，令原油期价一度涨至41.63美元，但因美国和中国新增冠状病毒感染病例激增，且对美国产量上升的担忧日益加剧，随后原油期价回调整理，回吐前期部分涨幅，截止6月30日下午15：00，美国WTI 8月原油期货收报39.42美元，较上月35.32大涨4.1美元。
2、现货市场行情走势及成因分析
国际市场：
马来西亚及印尼棕榈油CNF价格：截止本月底，马来西亚棕榈油CNF报价7月船期报价632.5美元/吨，较上月582.5涨50美元/吨，7月船期到港完税成本5380-5481元/吨，较上月底完税成本5019-5121元/吨涨361元/吨。
印尼8月船期CNF中国华南港口价格617.5美元/吨，完税成本在5255元/吨。
截止本月底，马来西亚棕榈油FOB7月船期价高于南美豆油FOB价46.5美元/吨，作为对比，上月马来棕油价低于南美豆油FOB价61美元/吨美元/吨，仍远低于正常100-150美元/吨水平，仍不利于棕榈油出口。
国内市场：
6月棕榈油现货先扬后抑，整体较上月继续上涨，截止本月19日，沿海主流港口24度棕榈油价格在5490-5570元/吨，较上月底涨370-510元/吨，但随后滞涨回调，回吐前期部分涨幅，截止本月6月30日，沿海主流港口24度棕榈油价格在5300-5380元/吨，较本月高位回调180-230元/吨，整体较上月上涨180-330元/吨(天津贸易商5330涨180，日照5380涨180，张家港贸易商5300涨180，广州贸易商5350涨330，厦门5500涨300)。
3、市场成因分析：
买豆粕卖豆油的套利解锁，加上原油反弹，提振美豆油期价走高，以及在出口关税下调及印度补库需求提振下，马棕出口增长明显，均提振马盘棕油期价大幅上涨，另外，豆油成交连连放量，豆油库存增长势头明显放缓，且棕油库存持续下降，均推动6月份上半月棕榈油价格大幅上涨。
但随后国际原油期价滞涨回调，马来西亚棕榈油6月产量增加预期，且市场担心新冠疫情二次爆发将导致需求受创，马盘棕油期价结束六周连涨走势，另外，因6-8月月均大豆到港量超千万吨，后半月油厂大豆压榨量重新回升至200万吨以上，棕榈油库存也止降回升，本月后半月国内棕油回吐上半月部分涨幅，但整体较上月继续上涨。
三、棕榈油供需面分析
1、供应面
棕榈油进口量：
据海关数据显示，2020年5月，我国进口棕榈油489473.282吨，较上月324955.989增164517.293吨，增幅50.63%，较去年同期604194.435降114721.153吨，降幅18.99%。5月24度棕榈油进口279211.618吨，较上月225437.37增53774.248吨，44度棕榈油进口210261.664吨，较上月99518.619吨增110743.045吨。2020年1-5月棕榈油进口1988795.264吨，较去年同期2765099.866下降776304.602吨，降幅28.07%。
2020年5月，我国从印度尼西亚进口棕榈油257954.19吨，较上月176640.146增81314.044吨，增幅46.03%，较去年同期444317.127吨降186362.937吨，降幅41.94%，从马来西亚进口棕榈油231491.399吨，较上月148010.383增83481.016吨，增幅56.4%，较去年同期的159835.768吨增71655.631吨，增幅44.8%。
根据Cofeed最新了解，6月进口量47万吨(其中24度35万吨，工棕12万吨)，较上月预估值增5万吨，7月进口量52万吨(其中24度40万吨，工棕12万吨)，较上月预估值增15万吨，8月进口量预计50万吨(其中24度38万吨，工棕12万吨)。
棕榈油库存量：
截止6月26日，全国港口食用棕榈油总库存41.01万吨，较上月同期的41.71万吨降0.7万吨，降幅1.7%,较去年同期65.91降24.9万吨，降幅37.78%，往年库存情况：2018年同期61.39万，2017年同期48.21万，2016年同期37.63万。5年平均库存为50.83万吨。国内主要港口工棕库存9.33万吨。
附图：近几年棕榈油周度库存
大豆进口量：
海关数据显示，2020年5月中国大豆进口937.69万吨，较4月份671.45增加266.24万吨，环比增幅39.65%，较去年同期734.18增加203.51万吨，同比增幅27.72%。从供应国的情况看，从供应国的情况看，巴西仍然是头号供应国。5月份中国从巴西进口大豆886.21万吨，较上月593.9万吨增加292.31万吨，增幅49.22%。较去年同期635.32万吨增加250.89万吨，同比增幅39.49%;1至5月份中国从巴西进口大豆的总量为2203.96万吨，较去年同期2184.98增加18.98万吨，同比增幅0.87%。
5月份中国从美国进口大豆49.17万吨，较上月66.56万吨减少17.39万吨，减幅26.13%。较去年同期90.61万吨减少41.44万吨，同比减幅45.73%;1至5月份中国从美国进口大豆的总量为897.03万吨，较去年同期521.53增加375.50万吨，同比增幅72.00%。
大豆压榨量：
本月油厂压榨量继续增加，按当前开机速度来算，按当前开机速度来算，预期6月份全国大豆压榨总量在879万吨，较上月实际压榨量861.94万吨增加17.06万吨，增幅1.98%;较去年同期的739.54增加139.46万吨，增幅18.86%。
据Cofeed最新实时调查统计，6月份国内港口进口大豆实际到港157船1029.8万吨，7月份国内各港口进口大豆预报到港158.5船1039.8万吨，8月初步预估940万吨，9月初步预估维持810万吨，10月份初步预估730万吨，11月到港量初步预估740万吨。按上述到港预估量，预计2019/2020年度(2019年10月至2020年9月)中国进口大豆量将达到9621.38万吨，较上年度我们调查的进口量8279.49增长1341.89万吨，增幅16.21%。8-11月份还较远，变数还较大，我们每周将根据买船和装船情况修正到港预估数据。
截至6月26日，国内豆油商业库存总量112.248万吨，较上个月同期90万吨增22.248万吨，增幅为24.72%，较去年同期的148万吨降35.752万吨，降幅24.16%，五年同期均值126.34万吨。
2、需求面
棕榈油成交量：
本月棕油继续上涨，而本月国内豆油现货行情震荡整理，截止6月底，国内沿海一级豆油主流价格在5720-5880元/吨(天津贸易商5720;日照贸易商5730;张家港贸易商5880;广州贸易商5810-5820)，较上月波动30-70元/吨，豆油走势明显弱于棕榈油，令豆棕油价差有所收窄，截至本月底，豆棕价差在440元/吨，较上月638元/吨收窄142元/吨。但棕榈油价格上涨刺激买家补库，令本月棕榈油总体成交量高于上月，本月棕榈油总成交189820吨，较上月同期127470增48.91%，较去年同期138500吨增37.05%。
3、进口利润
截止6月30日，中国进口印度尼西亚棕榈油8月完税价5255元/吨，当天连棕油P2009合约收于4996元/吨，利润为负259元/吨，作为对比，上月底7月完税价4641元/吨，当天连棕油P2009合约收于4520元/吨，利润为负121元/吨。
三、后市展望
美豆方面：6月份，中国履行第一阶段贸易协议，一直在购入美国大豆，美国农业部(USDA)证实6月初以来至今私人出口商向中国出售累计150.6万吨美国大豆，且巴西2019/20年度大豆已售接近9成，市场剩余货源日趋减少，这意味着南美大豆整体供应前景下滑，另外投机基金亦在CBOT大豆期货以及期权部位连续净买入多单，数据显示截至2020年6月23日，投机基金已经持有净多单达到44285手，相比之下，一个月之前持有净多单仅有5813手，均支撑美豆市场。另外，6月末USDA发布种植面积报告：大豆种植面积为8382.5万英亩，远低于市场预期的8476.4万英亩，报告发布之后，6月30日晚间美豆11月期约收高20.75美分，报收882.25美分/蒲式耳。加上进入7月中下旬及8月份，美豆将进入结荚灌浆期，天气炒作可能升温。预计7月份美豆整体或将偏强运行为主。
因美国新冠疫情再度激增，及国际原油滞涨回落，疫情二次爆发担忧冲击马棕出口，船运数据显示马棕6月出口环比增幅缩窄至28.7-29.1%，作为对比，前25日出口量35.5%-37.2%，前20日出口55.3-57%，前15日出口79.86-82.65%，从中不难看出马棕出口增速持续放缓，知名分析师看空油脂需求，且随着全球各地区补库陆续完成，产地出口可能继续转弱，许多业内人士认为，7月的出口量将比6月至少低20%-30%，而市场又预期马棕产量将增加，多重利空因素拖累马棕油后半月滞涨回调。同时6-8月大豆到港庞大，且夏季天气巴西大豆容易发生热损，使得油厂开机率维持超高水平，导致豆油库存继续增至112万吨，月比增幅为24.72%，而全国港口食用棕榈油总库存在41.01万吨，尚处于低位，但豆棕价差过低不利于棕油消费，6月下半月国内港口棕油库存也开始从低位回升，7月份库将延续回升，而6月份后半月油脂需求连连下降，基本面有所转空，均令后半月棕榈油行情滞涨回调整理。
但棕油库存目前仍处低位，且由于USDA6月末报告利多，巴西大豆供应趋紧张，导致国际市场大豆升贴水报价坚挺，提升大豆进口成本，截止6月末巴西大豆7-12月盘面压榨毛利在148-203元/吨，若扣除150-180元/吨的管理费用，进口巴西大豆盘面压榨净利仍处于盈亏平衡线上。叠加香港版国安法已经获得全国人大高票通过，美国宣布取消香港特殊相关待遇，中美关系的不确定性较大，制裁与反制裁可能出现，有影响到贸易协议执行的风险。另外豆油收储题材炒作不断，继续给棕榈油市场带来利好支持。鉴于上述利多因素，虽然6月后半月棕榈油滞涨回调整理，但预计棕榈油行情回落空间不大。后面美豆天气及中美关系一旦出新的现炒作点，届时仍可能再度提振油脂行情。因棕榈油此前连续上涨幅度过大，已经严重影响需求，棕榈油走势或弱于豆油，预计7月份棕榈油行情转为跟盘区间内频繁震荡为主，波动幅度或不会太大。(仅供参考)
(关键字：棕榈油 回顾 展望)