核心观点：
国际油籽料和植物油年度供求形势收紧，利于油脂油料品种从底部反弹。
国际大豆和美豆年度供求变化处于去库存的过程中，下半年影响国际大豆价格主要因素在于中国买需、美豆产量和南美种植问题。其中中国买需可能会是比较核心的问题。
中美问题是长期反复的节奏。下半年美国大选前对抗升级，大选后有可能缓和。不认为中美问题会影响到中美第一阶段协议执行。看好下半年中国美豆集中采购会驱动国际大豆价格上行。
美豆产量问题主要看8月初是否存在干旱，如没有干旱要注意美豆单产上调到51蒲式耳/英亩上方的阶段性压力。
好的销售情况刺激巴西继续增种，关注下半年汇率和拉尼娜天气模式的影响。
国内大豆预计下半年处于高供应、高压榨的局面，下游品种预计供应充足。
国内豆粕预计是大供应、大消费的年份，豆粕需求下半年继续回升的预期较好。豆粕的成本支撑逻辑强。
国内豆油的供应正在回归，因原料充裕和豆粕消费改善。季节性消费、替代消费以及收储逻辑带动豆油消费，但需注意疫情管制模式下的消费损失。核心问题是库存变化，看豆油是否回归相对过剩的模式。
棕油产量周期正在回归，拉尼娜模式和目前的降水有利后期增产。主进口国低库存存在补库需求。但疫情带来需求和补库过程的不确定性。全球流动性充裕刺激棕榈油市场投机需求，主产国乐于营造炒作题材。
看好4季度豆粕出现成本驱动性的上涨，下半年的核心因素在于中美贸易节奏。操作上建议逢低买入豆粕1月合约，合适的买点或出现在8月美豆定产的低点和美国大选前后。建议趋势做扩豆菜粕价差。
下半年油脂或出现冲高回落的宽幅震荡行情，建议重点把握远月豆棕油价差走阔的机会。
(关键字：油脂 油料 供求)