一、行情综述
9月棕榈油现货价格先扬后抑，整体较上月回调整理，截止本月9月30日，沿海主流港口24度棕榈油价格在6200-6320元/吨，较上月波动10-80元/吨(天津贸易商6290-6320跌20，日照6310跌50，张家港贸易商6260涨10，广州贸易商6200跌80，厦门6200跌150)。
二、市场回顾与分析
1、期货市场：
马盘期货：
印尼棕油协会报告称2020年印尼产量料降至4602万吨，低于上年同期的4711万，而欧盟官方数据显示，截至9月13日，2020/21年度进口至欧盟和英国的棕榈油总量为129万吨，较上一年度同期增长4.9%，加之西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，9月1日-20日马来西亚棕榈油产量比8月降1.1%，与此同时，船运调查机构此前公布的数据显示，9月马来西亚棕榈油产品出较上月同期增长,共同提振马盘棕油期价9月21日涨至3104林吉特，较上月底2714大涨390林吉特。但欧美疫情二次爆发，令参与者担忧导致新的封锁，全球股市重挫，原油价格随之下跌，加之马来西亚表示，将于本月底起在该国最大的棕榈油产地沙巴州的四个地区实施严格的出行限制，但随后马来西亚宣布允许在为期两周的封锁中允许沙巴州棕榈种植园运营，这拖累市场人气，令马盘棕油期价转为下跌，回吐之前大多涨幅，截止9月30日，马盘12月主力合约收报2718林吉特，较本月高位3104大跌386元/吨，较上月底2714仅涨4林吉特。
美盘大豆类期货：
USDA在9月供需报告中将2020/21年度美豆单产数据从53.3蒲/英亩下降至51.9蒲，产量数据下降1.12亿蒲至43.13亿蒲，将2019/20年度期末库存数据下调0.4亿蒲至5.75亿蒲，将2020/21年度期末库存预估下调1.5亿蒲至4.60亿蒲，月度供需数据利多，而美豆需求强劲，同时，最新数据显示，美豆优良率为63%，低于一周前的65%，且美国北部一些大豆产区夜间温度寒冷，市场猜测USDA后期可能进一步下调产量和期末库存数据，而投机买盘活跃，提振美豆9月18日涨至1046.8美分，较上月底953.5涨93.3美分，美豆油9月18日涨至35.49美分，较上月底32.86涨2.63美分，但随后因全球新冠病毒感染人数继续增长，市场担忧疫情可能引发新的封锁措施，投机基金寻求美元等避险资产，且气象预报显示美国中部地区天气条件良好，继续利于作物成熟和收割，截止9月27日当周，美豆收割率为20%，高于市场预期的18%及去年同期的6%，季节性收获压力增大，加上多头获利平仓抛售，均打压美豆类从高位回落，截止本月30日下午15：00，CBOT大豆11月合约为989美分，较本月高位1046.8跌57.8美分，较上月953.5大涨35.5美分，截止本月30日下午15：00，CBOT豆油12月合约收至32.23美分，较本月高位35.49跌3.26美分，整体较上月32.86下跌0.63美分。
大连盘棕榈油期货：
本月内盘油脂期货先扬后抑，整体较上月震荡整理，截止9月21日，连棕油1月合约涨至6518元/吨，较上月5856涨662元/吨，连豆油1月合约涨至7472元/吨，较上月6682涨1452元/吨，但随后滞涨回调，截止9月30日，大连盘豆油2020年1月合约收盘价6752元/吨，较本月高点7472元/吨下跌720元/吨，较上月底6682涨70元/吨，大连盘棕榈油2020年1月合约收盘价5736元/吨，较本月高点6518元/吨下跌782元/吨，较上月底5856跌120元/吨。
原油期货：
美国能源信息署(EIA)公布的月度报告显示，美国6月石油日产量增加42至1,044万桶，另外，因美国失业金数据加剧了人们对经济复苏缓慢和燃料需求放缓的担忧，此前出炉的数据显示，美国汽油需求疲软，加上此前沙特下调了10月轻质原油的官方售价，多个国家新增病例数再次攀升，这令市场对需求回升的忧虑挥之不去，且利比亚可能恢复生产加剧了人们对供应过剩的担忧，均令本月原油期价下跌，截止9月30日下午15：00，美国WTI 11月原油期货收报39美元，较上月43.11跌4.11美元。
2、现货市场行情走势及成因分析
国际市场：
马来西亚及印尼棕榈油CNF价格：截止本月底，马来西亚棕榈油CNF报价10月船期报价756.5美元/吨，较上月709涨47.5美元/吨，10月船期到港完税成本6190-6287元/吨，较上月底完税成本5861-5959元/吨涨328-329元/吨。
印尼12月船期CNF中国华南港口价格725美元/吨，较上月715涨10美元/吨，完税成本在5936元/吨，较上月5889涨47元/吨。
截止本月底，马来西亚棕榈油FOB10月船期价高于南美豆油FOB价65.5美元/吨，作为对比，上月马来棕油价低于南美豆油FOB价78美元/吨，但仍低于正常100-150美元/吨水平，仍不利于棕榈油出口。
国内市场：
9月棕榈油价格先扬后抑，整体较上月滞涨回调。由于美豆大幅上涨拉动，中上旬棕榈油价格继续大涨，截止9月21日，沿海主流港口24度棕榈油价格在6930-6980元/吨，较上月涨620-730元/吨，但下旬随着盘面回调整理，国内棕榈油跟盘回吐大部分涨幅，截止本月9月30日，沿海主流港口24度棕榈油价格在6200-6320元/吨，较本月高位下跌640-740元/吨，较上月波动10-80元/吨(天津贸易商6290-6320跌20，日照6310跌50，张家港贸易商6260涨10，广州贸易商6200跌80，厦门6200跌150)。
3、市场成因分析：
中国需求良好及天气炒作提振本月美豆期价一度飙升至1040美分上方，另外，马来棕油产量增幅有限而出口良好，令本月马棕油期价一度突破3000林吉特，加之棕榈油库存仍处低位，进口商提价积极性较高，而全球通胀预期升温，资金做多积极性仍较高，共同提振国内棕榈油价格大幅拉涨，但随着美豆收获压力显现的利空令美豆后半月滞涨下跌，回吐部分涨幅，另外，欧美新冠疫情二次爆发重挫全球股市，资金集中撤退，且后期大豆到港庞大，而双节前备货即将结束，均后国内外棕榈油期现货滞涨回调整理。
三、棕榈油供需面分析
1、供应面
棕榈油进口量：
据海关数据显示，2020年8月，我国进口棕榈油678043.007吨，较上月496544.315增加181498.692吨，增幅36.55%，较去年同期735041.137降56998.13吨，降幅7.75%。8月24度棕榈油进口476209.237吨，较上月313467.1增162742.137吨，44-56度棕榈油进口201833.77吨，较上月183077.215吨增18756.555吨。2020年1-8月棕榈油进口3744516.21吨，较去年同期4554702.643下降810186.433吨，降幅17.78%。
2020年8月，我国从印度尼西亚进口棕榈油385555.798吨，较上月264691.984增120863.814吨，增幅45.66%，较去年同期468143.704吨降82587.906吨，降幅17.6%，从马来西亚进口棕榈油292175.139吨，较上月231852.331增60322.808吨，增幅26.02%，较去年同期266897.325吨增25277.814吨，增幅9.5%。
根据Cofeed最新了解，9月进口量预计62万吨(其中24度50万吨，工棕12万吨)，较上月预估值增2万吨，10月进口量预计62万吨(其中24度50万吨，工棕12万吨)，较上月预估值增5万吨，11月进口量预计62万吨(其中24度50万吨，工棕12万吨)。
棕榈油库存量：
截止本月底，全国港口食用棕榈油总库存30.55万吨，较上月同期的35.54万吨降4.99万吨，降幅14.04%，较去年同期54.95降24.4万吨，降幅44.4%，往年库存情况：2018年同期47.15万，2017年同期36.23万，2016年同期32.99万，5年平均库存为40.37万吨。国内主要港口工棕库存10.57万吨。
大豆进口量：
海关数据显示，2020年8月中国大豆进口960.45万吨，较7月份1009.14减少48.69万吨，环比减幅4.82%，较去年同期948.02增加12.43万吨，同比增幅1.31%。从供应国的情况看，从供应国的情况看，巴西仍然是头号供应国。8月份中国从巴西进口大豆814.91万吨，较上月817.78万吨减少2.87万吨，减幅0.35%。较去年同期668.43万吨增加146.48万吨，同比增幅21.91%;1至8月份中国从巴西进口大豆的总量为4887.92万吨，较去年同期4040.29增加847.63万吨，同比增幅20.98%。
8月份中国从美国进口大豆16.64万吨，较上月3.83万吨增加12.81万吨，增幅334.46%。较去年同期167.5万吨减少150.86万吨，同比减幅90.07%;1至8月份中国从美国进口大豆的总量为944.23万吨，较去年同期841.7增加102.53万吨，同比增幅12.18%。
大豆压榨量：
按当前开机速度来算，预期9月份全国大豆压榨总量在891.1万吨，与上月实际压榨量891.28万吨基本持平，但远高于去年同期的755.97万吨。
据我们初步调查显示，2020年9月份国内各港口进口大豆预报到港137船901.2万吨，10月份最新预估到港866.3万吨，11月到港量初步预估维持830万吨，12月初步预估810万吨，1月份初步预估750。
截至9月25日，国内豆油商业库存总量133.649万吨，较上周的133.085万吨增0.564万吨，增幅为0.42%，较上个月同期127万吨增6.649万吨，增幅为5.24%，较去年同期(2019年第39周)的134.915万吨降1.266万吨，降幅0.94%，五年(2015-2019年)同期均值133.36万吨。
2、需求面
棕榈油成交量：
本月豆棕价差继续扩大，截至本月底，豆棕价差在835元/吨，较上月580元/吨扩大255元/吨，本月部分买家仍逢低补库，棕榈油市场低位仍吸引成交，但本月棕榈油整体成交较上月仍有减少，2020年9月，棕榈油总成交149300吨，较上月157040降4.9%，较去年同期43200吨增245.6%。
3、进口利润
截止9月30日，中国进口印度尼西亚棕榈油12月完税价5936元/吨，当天连棕油P2101合约收于5736元/吨，利润为负200元/吨，作为对比，上月底12月完税价5889元/吨，当天连棕油P2101合约收于5856元/吨，利润为负33元/吨。
三、后市预测
美豆方面：随着巴西陈豆库存几近售罄后市场采购标的转向美国大豆，持续提振美豆出口需求，加上9月30日晚美国农业部公布的大豆季度库存数据大幅低于市场预估均值，推动美豆期价大涨并重新站上1020美分上方，另外降雨匮乏导致南美作物播种进度延迟，Agrural公司称截至9月24日巴西大豆播种工作完成0.7%，略落后于去年同期的0.9%，也慢于五年同期平均进度2.7%，这也利于支撑美豆市场。只是，美国农业部作物生长报告显示，9月27日止当周，美国大豆收割工作完成了20%，比一周前提高14%，比五年平均水平高出5%。大豆优良率提高1%，为64%。且最新气象预报显示美国种植带天气将普遍干燥晴朗，这将有利于田间工作。收获压力或抑制美豆涨势。但在中国良好需求支持下，美国农业部10月供需报告仍可能利多，预计10月份美豆期价或震荡偏强运行，后期或有望突破1050美分。
由于欧洲和美国新冠病毒感染病例激增令原油弱势下跌，并引发生柴对油脂的需求担忧，加上中国将迎来8天的较长假期背景下各交易所为防范不确定性而普遍开始上调期货保证金，以上情况令油脂行情跟随资金节前持续流出而大幅回撤，另外马来西亚宣布在为期两周的封锁中允许沙巴州棕榈种植园运营，拖累马棕油持续回落逼近2700林吉特关口，连棕油跌破5800元/吨，均打压本月下旬棕榈油现货回调整理，回吐中上旬的全数涨福。
但下旬油脂价格大幅回落主要是受欧美疫情二次爆发及国庆前资金集中平仓所致，基本面并无太大变化，目前国内油脂供应暂无压力，月底港口食用棕油库存降至31万吨，豆油商业库存在大豆压榨量刷新历史新高情况下也仅小增0.42%至133.65万吨，而印尼加里曼丹近期遭遇洪涝，对棕榈果收获形成阻碍，拉尼娜的到来可能加重东南亚雨季的降水，留给产地复产的时间已经不多，油脂基本面尚无明显转为转势迹象。9月30日晚上USDA季度库存报告利多，推动美豆再度大涨，重新站上1020美分上方，节后南美大豆种植期的天气炒作也将陆续拉开帷幕，及全球通胀预期难消，后面资金也可能伺机卷土重来，或推动油脂行情重回涨势。但国内期货市场要到10月9日才会恢复交易，长假期间美豆是否会因收获压力回吐涨幅还需观察，节后油脂市场也还将处于一段时间的需求淡季，特朗普确诊新冠也加剧了股市及大宗商品的波动，上述因素或将增加市场的波动频率。密切需注意节后资金动向走向(仅供参考)。
(关键字：棕榈油 回顾 展望)