一、行情综述
11月棕榈油现货价格先扬后抑，但月比整体仍有所上涨，截止本月11月30日，沿海主流港口24度棕榈油价格在6680-6780元/吨，较上月涨60-140元/吨(天津贸易商6750-6780涨140，日照6780涨100，张家港贸易商6710涨90，广州贸易商6680涨120，厦门7060涨60)。
二、市场回顾与分析
1、期货市场：
马盘期货：
本月MPOB公布的数据显示，10月底马来西亚棕榈油库存降至三年来的最低点至157.3万吨月比降8.63%，10月毛棕油产量172.4万吨月比降7.75%，通常来说10月份是每年的产量季节性高峰期，但是今年并非如此，新冠疫情相关封锁措施导致种植园人手不足，天气多雨也影响到油棕果收获，而西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，11月1日-25日马来西亚棕榈油产量比10月降10%，且印度决定本月27日起将毛棕油进口关税从37.5%调降至27.5%，有望提振马来出口，提振本月马盘棕油期价一度涨至3420林吉特，但船运调查机构数据显示，马来西亚11月棕榈油出口量环比下滑16%，令月末马盘棕油期价回调整理，但月比仍大幅上涨，截止本月底，截止11月30日，马盘2月主力合约收报3311林吉特，较上月底2925涨386林吉特。
美盘大豆类期货：
USDA在11月供需报告中预测2020/21年度美豆单产为50.7蒲，较上月预估调低1.2蒲;产量为41.7亿蒲，较上月预估调低0.98亿蒲;期末库存为1.9亿蒲，较上月预估调低了1亿蒲，调降幅度均远高于市场预期，这也将是7年来的最低库存，USDA报告利多，且USDA数据显示，11月12日止当周，美豆出口检验量为224万吨，同比增加45.45%，美豆需求旺盛，尤其中国对于美国大豆的需求继续收紧全球大豆库存，加上全球新冠疫苗突破给市场带来了乐观情绪，英国制药商阿斯利康公司宣布其疫苗有效率最高达到90%，而因全球植物油供应紧张，提振豆油价格大涨，加上南美部分地区天气干燥和2021年初收割延迟的担忧为美豆出口提供支撑，美豆库存前景趋紧，本月美豆类暴涨，盘中一度涨至1200美分，但因美豆价格高企令压榨利润下滑，中国一些大豆进口商考虑取消12月和1月船期的美豆合同，市场预计中国对美豆的需求可能放慢，加上感恩节假期之前市场出现获利了结，均令美豆回调整理，但整体仍较上月大幅拉升，截止本月30日下午15：00，CBOT大豆1月合约为1190.8美分，较上月1056.25大涨134.55美分，截止本月30日下午15：00，CBOT豆油1月合约收至37.86美分，较上月33.46大涨4.4美分。
大连盘棕榈油期货：
本月内盘油脂期货震荡走高，本月19日连棕油盘中一度涨至7028美元/吨，连豆油一度涨至8036元/吨，但随后回调整理，截止11月30日，大连盘豆油2020年1月合约收盘价7726元/吨，较本月高位下跌310元/吨，但较上月底7166仍涨560元/吨，大连盘棕榈油2020年1月合约收盘价6614元/吨，较本月高位下跌414元/吨，但较上月底仍6234涨380元/吨。
原油期货：
因市场希望石油输出国组织(OPEC)及其盟友推迟原定的增产计划，且第三种新冠候选疫苗的乐观消息激发对于石油需求迅速回升的希望，最终临床试验数据显示辉瑞新冠疫苗有效性达95%，另外，美国当选总统拜登终于可以开始进行权利交接，而美国EIA公布的数据显示，截至11月20日当周美国除却战略储备的商业原油库存意外低于预期，本月原油期价继续上涨,截止11月30日下午15：00，美国WTI 1月原油期货收报44.53美元，较上月36.0涨8.44美元。
2、现货市场行情走势及成因分析
国际市场：
马来西亚及印尼棕榈油CNF价格：截止本月底，马来西亚棕榈油CNF报价12月船期报价904美元/吨，较上月854涨50美元/吨，12月船期到港完税成本7139-7232元/吨，较上月底完税成本6849-6944元/吨涨288-290元/吨。
印尼4月船期CNF中国华南港口价格845美元/吨，较上月747.5涨97.5美元/吨，完税成本在6678元/吨，较上月6004涨674元/吨。
截止本月底，马来西亚棕榈油FOB12月船期价高于南美豆油FOB价110美元/吨，作为对比，上月马来棕油价低于南美豆油FOB价65.5美元/吨，两者价差扩大，有利于棕榈油出口。
国内市场：
11月棕榈油价格先扬后抑，整体较上月震荡走高，本月19日，沿海主流港口24度棕榈油价格一度涨至7100-7220元/吨，较上月涨480-540元/吨，但后半月随着盘面震荡下跌，国内棕榈油较上半月降370-440元/吨，但月比仍有所上涨，截止本月11月30日，沿海主流港口24度棕榈油价格在6680-6780元/吨，较上月涨60-140元/吨(天津贸易商6750-6780涨140，日照6780涨100，张家港贸易商6710涨90，广州贸易商6680涨120，厦门7060涨60)。
3、市场成因分析：
因南美天气威胁供应，且美国大豆出口需求强劲，提振本月美豆攀升至四年高位，并突破1200美分大关，另外，马棕在产量偏差的状况下后期库存仍有进一步走低空间提振马棕油期价大幅拉升，加之大豆进口成本不断提升，油厂在超高压榨下仍延续降库存，棕油和菜油库存也较低，共同提振本月棕榈油现货价格大幅上扬，站上7100元/吨上方，但随着利空消息显现，数据显示马来棕油出口继续转弱，且进口大豆到港量较大，而棕榈油价格涨至高位后部分多头止盈意愿增加后出现平仓，均令后半月棕榈油走势受限，回调整理，但整体价格较上月仍上涨。
三、棕榈油供需面分析
1、供应面
棕榈油进口量：
据海关数据显示，2020年10月，我国进口棕榈油665031.653吨，较上月575434.308增89597.345吨，增幅15.57%，较去年同期785504.794降120473.141吨，降幅15.34%。10月24度棕榈油进口522847.154吨，较上月429925.242增92921.912吨，44-56度棕榈油进口142184.499吨，较上月145509.066吨降3324.567吨。2020年1-10月棕榈油进口4984982.171吨，较去年同期5914929.674下降929947.503吨，降幅15.72%。
2020年10月，我国从印度尼西亚进口棕榈油479847.603吨，较上月330054.624增149792.979吨，增幅45.38%，较去年同期578509.709吨降98662.106吨，降幅17.05%，从马来西亚进口棕榈油184881.33吨，较上月244862.61降59981.28吨，降幅24.49%，较去年同期206995.085吨降22113.755吨，降幅10.68%。
根据Cofeed最新了解，11月进口量预计80-85万吨(其中24度65-70万吨，工棕15万吨)，较上月预估增15万吨，12月进口量预计70-75万吨(其中24度55-60万吨，工棕15万吨)。
棕榈油库存量：
截止11月27日，全国港口食用棕榈油总库存48.86万吨，较上月同期的40.9万吨增7.96万吨，增幅19.46%，较去年同期69.4降20.54万吨，降幅29.6%，往年库存情况：2018年同期42.01万，2017年同期50.02万，2016年同期24.15万，5年平均库存为39.28万吨。国内主要港口工棕库存14.16万吨。
大豆进口量：
海关数据显示，2020年10月中国大豆进口868.84万吨，较9月份978.92减少110.08万吨，环比减幅11.25%，较去年同期618.11增加250.73万吨，同比增幅40.56%。从供应国的情况看，从供应国的情况看，巴西仍然是头号供应国。10月份中国从巴西进口大豆423.31万吨，较上月724.51万吨减少301.2万吨，减幅41.57%。较去年同期379.32万吨增加43.99 万吨，同比增幅11.60%;1至10月份中国从巴西进口大豆的总量为6035.74万吨，较去年同期4898.38增加1137.36万吨，同比增幅23.22%。
10月份中国从美国进口大豆339.95万吨，较上月116.86万吨增加223.09万吨，增幅190.90%。较去年同期114.73万吨增加225.22 万吨，同比增幅196.30%;1至10月份中国从美国进口大豆的总量为1401.04万吨，较去年同期1129.45增加271.59万吨，同比增幅24.05%。
大豆压榨量：
按当前开机速度来算，预期11月份全国大豆压榨总量在859万吨，高于上月实际压榨838.83万吨，也高于去年同期的712.61万吨。
据我们初步调查显示，2020年12月份国内各港口进口大豆预报到港141船926.2万吨，1月份预估800万吨，较上周预估持平，2月份初步预估630万吨，3月份初步预估650万吨，4月份预估690万吨。
截至11月27日，国内豆油商业库存总量115.10万吨，较上周的117.58万吨降2.48万吨，降幅为2.11%，较上个月同期126.88万吨降11.78万吨，降幅为9.28%，较去年同期(2019年第48周)的106.09万吨增9.01万吨，增幅8.49%，五年(2015-2019年)同期均值131.18万吨。
2、需求面
棕榈油成交量：
本月豆棕价差继续扩大，截至本月底，豆棕价差在1380元/吨，较上月973扩大407元/吨，但因冬季棕榈油消耗放缓，本月棕榈油总体成交虽较上月增加，但仍处低位值，据Cofeed统计，2020年11月，棕榈油总成交62050吨，较上月同期53700增15.5%，较去年同期113200吨降45.2%。
3、进口利润
本月棕榈油整体进口利润不佳，棕榈油买船数不多，且随着进口利润恶化，有洗船现象。
三、后市预测
美农业部在此前11月报告中通过下调产量预估已将美国大豆期末库存调降至过去7年以来的最低水平，鉴于出口强劲的情况下，2020/21年度迄今为止美国大豆出口装运总量已达2668万吨同比增加67%，后期美国农业部上调出口预估概率较高，这为期末库存进一步下调留下了空间，考虑到拉尼娜天气炒作仍未结束，南美大豆产量预期仍存在不确定性，叠加全球新冠疫苗陆续发布亦提升了市场对需求的乐观情绪，利多仍居于主导地位，美豆期价整体偏强运行走势或还未改变，但在12美元关口遇阻后，资金出现获利回吐，将面临短线震荡调整。
马来西亚棕榈油出口数据不佳，11月马来棕油出口环比下降16.5-18%，加之马来西亚称不计划在明年延长免CPO出口关税引发市场对后期出口的担忧，令月末马盘棕油期价下跌，拖累大连盘棕榈油行情，且12月份预报到港141船926万吨大豆，原料充裕，而根据我们最新了解，11-12月份24度棕榈油月度进口量平均在60万吨左右，而天气转冷不利于棕油消费，令国内棕榈油库存不断回升，同时油脂涨至当前高位后，继续大幅突破阻力明显增大，均令后半月棕榈油行情滞涨回调整理。
但印度下调毛棕油进口关税10%至27.5%，另外，印尼宣布将12月出口关税从3美元/吨上调至33美元/吨，有利好马来产地棕榈油出口，同时美豆保持高位，大豆进口成本提升，国内12-2月盘面净榨利持续亏损，截止本月底美国12-2月船期大豆盘面毛榨利仅为24至62元/吨，若扣除150-180元/吨加工费后亏损幅度依旧较大，中国买家出现取消12-2月船期美豆，而因豆粕出货迟滞，胀库停机油厂增加，月末油厂压榨量大降至184万吨周比降9.5%，豆油库存降至115万吨周比降2%，菜油沿海库存降至18.04万吨，食用棕油库存虽有增加，但仍处48.86万吨低位，元旦、春节前油脂消费旺季临近，包装油备货旺季有望逐步启动，同时通胀预期不变，都带来利好支持。因此12月上旬棕榈油行情或继续回调整理，但回调空间不会太大，整体震荡上行格局或尚未改变(仅供参考) 。
(关键字：棕榈油 回顾 展望)