一、行情综述
1月棕榈油现货价格先扬后抑，截止1月29日，沿海主流港口24度棕榈油价格在7240-7370元/吨，较本月高位下跌360-430元/吨，整体较上月波动10-100元/吨(天津贸易商7290跌100，日照7370跌10，张家港贸易商7300涨10，广州贸易商7240跌70，厦门7280跌250)。
二、市场回顾与分析
1、期货市场：
马盘期货：
因马来产量连续第三个月下滑，主流机构预计马棕12月产量环比降8%-12%，而马棕出口良好，各大机构预测12月马来西亚棕榈油出口环比上月130万吨增加15-18%至150-153万吨，市场预计12月底棕油库存或降至13年来的最低水平120万吨左右，环比下降逾22%，叠加近期降雨过多引发的洪水阻碍收割运输，市场预计1月产量继续下降，加上印尼政府宣布继续实施B30生物柴油强制掺混项目,马棕油期价一度涨至3751林吉特，但随后MPOB数据显示，马来西亚2020年12月棕榈油产品进总量较之前一个月猛增逾150%，至282,058吨，令月末马棕油库存降幅低于预期，数据显示12月末库存126万吨月比降19.01%(预期118-121.8，11月156，去年12月201);而1月出口大幅下降， 船运调查机构数据显示马来西亚棕榈油1月前20日降幅达41.06-43.06%，叠加马来政府维持2月毛棕榈油出口关税8%，疫情复发亦引发需求担忧，令马盘期价盘中一度跌至3160林吉特，较前期高位大跌591林吉特，但之后收复部分失地，本月末马盘棕油期价整体较上月末小幅上涨，截止1月29日，马盘4月主力合约收报3489林吉特，较上月底3474涨15林吉特。
美盘大豆类期货：
巴西大豆头号产区马托格罗索州的大豆收割工作已缓慢开始，当地农民称，收割进度落后于上年同期，且天气预报显示阿根廷未来降水较少，不足以完全缓和大豆作物压力，南美农业专家将2020/21年度阿根廷大豆产量预测数据下调100万吨至4600万吨，StoneX亦将2020/21年度巴西大豆产量预测数据下调126万吨至1.3265亿吨，另外，美国农业部数据显示，美国2020/21年度大豆产量预估为41.35亿蒲，低于市场预估的41.58亿蒲及12月预估的41.70亿蒲，美国2020/21年度大豆年末库存为1.4亿蒲，低于12月预估的1.75亿蒲，为七年来最低水准，USDA月度供需报告利好，加上美豆出口需求仍好;同时南美大豆主产区天气依旧干燥，大豆产量不确定性仍存，全球大豆供应趋紧,均给美豆价格带来较强的支撑，本月美豆价格一度上涨至1436.5美分，但因美豆创下六年半来的新高后，多头获利平仓抛售兴趣活跃，加上阿根廷农业产区出现降雨，南美降雨增多，提振南美大豆产量前景，Datagro将巴西2020/21年度大豆产量预估上调63万吨至1.356亿吨，令美豆回调整理，整体较上月仍上涨，截止本月29日下午15：00，CBOT大豆3月合约为1361.8美分，较上月1311大涨50.8美分，截止本月29日下午15：00，CBOT豆油3月合约收至44.91美分，较上月42.4大涨2.51美分。
大连盘棕榈油期货：
本月内盘油脂期货震荡下跌，连棕油盘中一度涨至7356元/吨，较上月底涨418元/吨，连豆油一度涨至8250元/吨，较上月底涨356元/吨，但随后滞涨回调，回吐全部涨幅，截止1月29日，大连盘豆油2021年5月合约收盘价7854元/吨，较本月高位下跌396元/吨，较上月底7894跌40元/吨，大连盘棕榈油2021年5月合约收盘价6772元/吨，较本月高位下跌584元/吨，较上月底6938跌166元/吨。
原油期货：
欧佩克+产油国中旬达成协议，多数产油国将在2月和3月保持产量不变，以应对新一轮封锁。另外作为协议的一部分，沙特阿拉伯将自愿额外减产，同时美元疲软和中国原油进口数据传出的利好信号，且因市场预期美国总统拜登领导的政府将推出与大规模经济刺激措施，提振燃料需求，同时会出台将推动原油供应收紧的政策，共提振本月原油期价继续上涨,截止1月29日下午15：00，美国WTI3月原油期货收报52.23美元，较上月48.55涨3.68美元。
2、现货市场行情走势及成因分析
国际市场：
马来西亚及印尼棕榈油CNF价格：截止本月底，马来西亚棕榈油CNF报价2月船期报价1024美元/吨，较上月986.5涨37.5美元/吨，2月船期到港完税成本7925-8017元/吨，较上月底完税成本7718-7811元/吨涨206-207元/吨。
印尼3月船期CNF中国华南港口价格935美元/吨，较上月957.5跌22.5美元/吨，完税成本在7243元/吨，较上月7493跌250元/吨。
截止本月底，马来西亚棕榈油FOB12月船期价低于南美豆油FOB价29美元/吨，作为对比，上月马来棕油价高于南美豆油FOB价110美元/吨，两者价差明显收窄，不利于棕榈油出口。
国内市场：
1月棕榈油价格先扬后抑，整体较上月涨跌互现，截止本月1月7日，沿海棕榈油价格一度涨至7670-7730元/吨，较上月底上涨310-460元/吨，但随后回调整理，回吐涨幅，截止本月1月29日，沿海主流港口24度棕榈油价格在7240-7370元/吨，较本月高位下跌360-430元/吨，整体较上月波动10-100元/吨(天津贸易商7290跌100，日照7370跌10，张家港贸易商7300涨10，广州贸易商7240跌70，厦门7280跌250)。
3、市场成因分析：
南美天气持续干燥提振美豆期价继续拉涨，盘中一度涨至1436.5美分，另外市场预计12月末马来棕油库存将降至120万吨左右历史超低水平，提振马棕油大幅拉升。加之中国大豆进口成本不断提升，月初油厂压榨量继续下降，豆油库存进一步下降，不少工厂一季度货源已销完，菜油及棕油库存仍保持低位，均提振上旬国内棕榈油价格宽幅拉涨，站上7700元/吨上方。但随后利空消息显现：1、近期南美降雨改善产量前景令美豆跌破1350美分关键支撑，2、1月马来棕油出口不佳，而马来政府维持2月毛棕榈油出口关税8%，疫情复发亦引发需求担忧，令马盘承压大跌，3、国内油厂大豆压榨量突破200万吨，且国内黑龙江、辽宁、吉林、河北、北京等地疫情反复令市场对春节油脂需求信心出现下滑，而春节在即，资金有回笼要求，均令后半月国内棕榈油滞涨震荡回调整理。
三、棕榈油供需面分析
1、供应面
棕榈油进口量：
据海关数据显示，2020年12月，我国进口棕榈油784571.293吨，较上月642711.012增141860.281吨，增幅22.07%，较去年同期719861.82增64709.473吨，增幅8.99%。12月24度棕榈油进口620062.546吨，较上月462727.021增157335.525吨，44-56度棕榈油进口164508.747吨，较上月179983.991吨降15475.244吨。2020年棕榈油进口6412264.476吨，较去年同期7471428.207下降1059163.731吨，降幅14.18%。
2020年12月，我国从印度尼西亚进口棕榈油547313.344吨，较上月448228.285增99085.059吨，增幅22.1%，较去年同期452723.542吨增94589.802吨，增幅20.89%，从马来西亚进口棕榈油237257.349吨，较上月194210.487增43046.862吨，增幅22.16%，较去年同期267128.87吨降29871.521吨，降幅11.18%。
根据Cofeed最新了解，1月进口量预计58-60万吨(其中24度43-45万吨，工棕15万吨)，较上月预估值持平，2月进口量预计40万吨(其中24度25万吨，工棕15万吨)。
棕榈油库存量：
截止本月底，全国港口食用棕榈油总库存62.12万吨，较上月同期的58.75万吨增3.37万吨，增幅5.7%，往年库存情况：2020年同期83万吨，2019年同期64.24万吨，2018年同期65.92万吨，2017年同期48.57万吨，5年平均库存为64.77万吨。
大豆进口量：
海关数据显示，2020年12月中国大豆进口752.37万吨，较11月份958.65减少206.28万吨，环比减幅21.52%，较去年同期948.86减少196.49万吨，同比减幅20.71%。从供应国的情况看，12月份中国从巴西进口大豆117.71万吨，较上月274.31万吨减少156.6万吨，减幅57.09%。较去年同期483.26万吨减少365.55万吨，同比减幅75.64%;1至12月份中国从巴西进口大豆的总量为6427.76万吨，较去年同期5767.56增加660.20 万吨，同比增幅11.45%。
12月份中国从美国进口大豆583.62万吨，较上月604.1万吨减少20.48万吨，减幅3.39%。较去年同期303.97万吨增加279.65 万吨，同比增幅92.00%;1至12月份中国从美国进口大豆的总量为2588.76万吨，较去年同期1689.03增加899.73万吨，同比增幅53.27%。
大豆压榨量：
豆粕价格大涨后成交活跃，且压榨利润尚可，下游提货较快，另外油厂为满足节前备货需求，各地油厂尽量保持开机，本月油厂压榨量较上月增加，按当前开机速度来算，预期2021年1月份全国大豆压榨总量在879万吨，较上月实际压榨842.25增加36.75万吨，增幅4.36%;较去年同期591.3增加287.7万吨，增幅48.66%。
据我们初步调查显示，2021年1月份国内各港口进口大豆预报到港124船815.6万吨，因巴西大豆装船延期，2月份最新预估640万吨，3月份初步预估620万吨，4月份初步预估810万吨，5月份初步预估1000万吨。但3-5月份还较远，变数还较大，我们每周将根据买船和装船情况修正到港预估数据。
截至2021年1月22日，国内豆油商业库存总量81.57万吨，较上周的84.8万吨降3.23万吨，降幅为3.81%，较上个月同期101.85万吨降20.28万吨，降幅为19.91%，较去年同期的85.09万吨降3.52万吨，降幅为4.14%;五年同期均值(2016-2020年)为111.39万吨。
2、需求面
棕榈油成交量：
本月豆棕价差略有收窄，截至本月底，豆棕价差在1450元/吨，较上月1458收窄8元/吨，但仍居高位值，加上春节前买家仍有补库要求，买家逢低入市采购，本月棕榈油总体成交较上月明显好转，据Cofeed统计，2021年1月1日-1月29日，棕榈油总成交130800吨，较上月同期61600增112.33%，较去年同期53150吨增146%。
3、进口利润
本月棕榈油整体进口利润不佳，棕榈油买船数不多。
三、后市预测
美豆方面：USDA1月报告显示美豆期末结转库存已经下降至1.4亿蒲创下过去7年以来最低，而美豆出口需求良好，最新销售报告数据显示截至1月21日当周美豆2020/21年度累计销售5783万吨大豆，创下历史同期最高水平，去年同期及三年均值分别为3160万吨、3516万吨。考虑到眼下巴西新豆收获耽搁导致可供出口量有限，巴西谷物出口商协会(ANEC)最新表示1月份巴西大豆出口量预计仅达到22.55万吨，不仅远低于早先预测的102.7万吨，更是较上年同期锐减86%，这将间接进一步提升美豆出口前景。届时美豆库存仍有进一步调低空间，加上中国近来积极采购玉米，帮助恢复生猪生产。据芝加哥AgResource公司总经理Dan Basse称，2020/21年度中国玉米进口预计增至2500到2700万吨，其中包括从美国进口的2000万吨，随着美玉米走强带来的外溢效应，以及拜登新政府上台后计划推出1.9万亿美元救市方案，货币流动性过于宽松令美元走势疲软难改，均支持了豆价走势。不过咨询机构Safras将巴西2020/2021年度大豆产量预估最新上调至1.331亿吨(48.91亿蒲式耳)，略高于早先预测的1.325亿吨(48.68亿蒲式耳)，同时新冠病例数仍在持续上升，全球疫苗接种进展停滞且新冠病毒新变种出现，引发市场对商品需求恢复放缓的担忧，这将一定程度抑制美豆涨势。总的来看，利多仍居于上风，预计后期美豆期价整体有望维持偏强走势。
马来最大棕油生产州沙巴虽未关闭种植园，但计划在未来30天对所有工人进行检测，并封闭出现阳性病例的种植园，令棕榈油产量不及预期的担忧再起，MPOA预估马棕1月1-20日的产量环比降21.09%，UOB给的预估在15%-19%，SPPOMA称马棕1月1-20日产量相比上月同期降16.86%，如若按照当前产量降幅来看，预计马棕1月末库存在120-130万吨区间低位值，马棕库存重建节奏将有所放缓以及印尼官宣布将2月毛棕榈油出口税费调增至93美金的tax及255美金的levy，令马棕油更具有吸引力，令月末马棕油期价止跌回升，同时春节前备货仍在进行，国内豆油走货良好，库存已降至80万吨附近，部分区域供应仍偏紧，北油南发现象也在持续，菜油库存仍保持低位，另外棕榈油因前期利润不佳，1季度总体买船量较少，后期棕榈油库存累库缓慢，均令月末棕榈油价格震荡上涨。美国总统拜登计划推出1.9万亿美元救市计划，美元疲软走势难改，加上美豆库存趋紧，油脂中长线偏强格局或仍未改变。
但1月份马来西亚棕榈油出口数据非常令人沮丧，目的地市场没有太多新的需求，仍对马棕油市场形成利空。同时前期到港大豆压榨利润尚可，油厂尽量保持开机，油厂压榨量连续数周维持在200万吨以上。叠加临近春节，疫情问题严峻，政府号召就地过年，减少返乡，并要求减少聚集，食用油消耗量将减少，资金不稳定性依旧较大，增加了市场波动频率，预计春节前棕榈油现货可能跟盘频繁震荡为主，节后走势要看春节期间南美天气及巴西大豆收割进展情况(仅供参考)。
(关键字：棕榈油 回顾 展望)