一、行情综述
3月国内棕榈油大多时间处于上涨状态，但月末滞涨回调，回吐全部涨幅，整体较上月震荡下跌，截止本月3月31日，沿海主流港口24度棕榈油价格在7650-7760元/吨，大多较上月跌430-480元/吨(天津贸易商7700跌430，日照7760跌430，张家港贸易商7650跌8130，广州贸易商7650跌440，厦门7730跌320)。
二、市场回顾与分析
1、期货市场：
马盘期货：
原油期价大涨，另外，MPOB显示2月马来棕油库存环比降低1.8%至130万吨，远低于市场分析师预期的142万吨，且2月棕油产量创下五年来的最低水平，与此同时，船运出口数据显示出口转好，3月前15日出口降幅收窄至4.38-4.6%，作为对比，前10日出口降幅达18-22.6%，提振上半月马棕油6月合约期价一度涨至4192林吉特，较上月底3602暴涨590林吉特，但随着原油期价回调整理，美豆油三次触及跌停，以及棕榈油正在进入季节性增产期，产量增幅虽有收窄，但增产事实无法改变，SPPOMA数据显示3月1日-25日马来西亚棕榈油产量比2月同期增26.99%，作为对比，前20日增40%，前15日增62%，MPOA数据则显示前20日产量环比增加20.05%，UOB显示增加16-20%，可能导致3月底的库存增长，均令后半月马棕油期价滞涨回调，回吐上半月大部分涨幅，截止本月31日，马盘6月主力合约收报3616林吉特，较上月底3602涨14林吉特。
美盘大豆类期货：
NOPA数据显示，2月份大豆压榨量为422万吨，远低于市场预期的458.9万吨，且降至17个月最低，另一方面，南美大豆产区天气改善，巴西大豆收获进展加快，全球大豆需求转向南美供应，美豆出口需求季节性下降，荷兰合作银行将2020/21年度巴西大豆产量预测数据上调到1.33亿吨，同时USDA数据显示，3月25日止当周，美豆出口检验量为42.54万吨，较一周前减少14.1%，出口检验数据不佳，加上气象预报显示美国中西部地区整体晴朗干燥温暖，有利于春播工作展开，且市场预计今年美国大豆播种面积将会高于上年，市场预计今年美国大豆播种面积将达到9000万英亩，比上年提高700万英亩，引发多头获利平仓抛售，而叠加美元汇率创下四个月新高，亦不利于美豆价格，本月美豆震荡收跌，截止本月31日下午15：00，CBOT大豆5月合约为1369.5美分，较2月26日收盘价1404.25跌34.75美分，考虑到拜登政府的低碳环保政策，引发生柴原料需求预期上升，美豆油一度涨至58.25美分，但买豆油卖豆粕的套利集中解锁，随后回调整理，回吐大部分涨幅，截止本月31日下午15：00，CBOT豆油5月合约收至50.71美分，较2月26日收盘价49.94涨0.77美分。
大连盘棕榈油期货：
本月内盘油脂期货价格震荡下跌，盘中连棕油一度涨至8032元/吨，较上月底7534大涨498元/吨，连豆油涨至9534元/吨，较上月底8660大涨874元/吨，截止3月31日，大连盘豆油2021年5月合约收盘价8338元/吨，较本月高位9534大跌1196元/吨，较上月底8660跌322元/吨，大连盘棕榈油2021年5月合约收盘价7326元/吨，较本月高位8032大跌706元/吨，上月底7534跌208元/吨。
原油期货：
美国EIA公布的数据显示成品油库存大幅下降以及沙特宣布将原油减产100万桶/日的期限延长一个月至今年4月底，同时随着疫苗普及，疫情对需求的影响逐渐减弱，均提振3月8号原油期价一度大涨至67.79美元，但美俄关系紧张，美国总统拜登正在考虑对北溪2号管道实施新的制裁，俄罗斯可能会通过大量倾销原油的方式打击美国的页岩油生产者，另外欧洲地区有出现第三波的迹象，而因为此前阿斯利康疫苗出现问题，被多国叫停，导致原本就进展缓慢的欧洲疫苗接种雪上加霜，给欧洲经济复苏蒙上了有一层阴影，以及将采取更多防疫限制措施的可能性，疫情的严重程度深深影响市场对成品油需求的担忧，原油需求将比国际能源署在2020年预计的数量少250万桶/日，并且汽油消费可能已经达到顶峰;而美国原油库存升至12月以来新高，伊朗及利比亚原油的增产也增加了全球原油供应;另外月末苏伊士运河河道有一艘集装箱船搁浅，一度阻碍油轮通过，随着恢复通航及美元走强，市场焦点转向即将召开的OPEC+部长级会议，分析师预计，鉴于需求前景黯淡，该组织将延长供应限制，令油价承压下跌，截止3月31日下午15：00，美国WTI5月原油期货收报60.98美元，较2月26日收盘价61.37跌0.39美元。
2、现货市场行情走势及成因分析
国际市场：
马来西亚及印尼棕榈油CNF价格：截止本月底，马来西亚棕榈油CNF报价4月船期报价1026.5美元/吨，较上月1044跌17.5美元/吨，4月船期到港完税成本8069-8162元/吨，较上月底完税成本8089-8181元/吨跌19-20元/吨。
印尼5月船期CNF中国华南港口价格970美元/吨，较上月995美元/吨跌25美元/吨，完税成本在7629元/吨，较上月底完税成本7713元/吨跌84元/吨。
截止本月底，马来西亚棕榈油FOB4月船期价低于南美豆油FOB价149.5美元/吨，作为对比，上月马来棕油价高于南美豆油FOB价93.5美元/吨，豆棕价差明显低于正常100-150美元/吨水平，有利于棕榈油出口。
国内市场：
3月棕榈油价格大多时间处于上涨状态，月末滞涨回调，回吐全部涨幅，截止本月23日，沿海棕榈油价格一度涨至8440-8760元/吨，较上月底大涨310-570元/吨，但随后回调整理，截止本月3月31日，沿海主流港口24度棕榈油价格在7650-7760元/吨，较本月高位大跌790-1000元/吨，整体较上月跌430-480元/吨(天津贸易商7700跌430，日照7760跌430，张家港贸易商7650跌8130，广州贸易商7650跌440，厦门7730跌320)。
3、市场成因分析：
伴随马棕出口好转背景下油脂市场在棕榈油的带领下掀起新一轮升势，不仅如此，美国生物柴油政策利多更是给本轮油脂涨势添了一把火，另外，因国内油厂压榨开机率受缺豆与豆粕胀库的影响，压榨量有所下降，豆油供应偏紧以及棕榈油库存也不断下降，均提振国内棕榈油价格本月大部分时间处于上涨状态，但随着利空因素不断出现，棕榈油行情滞涨回调，主要因以下利空因素影响其行情：1、随着欧洲第三波疫情的严重程度影响市场对成品油需求的担忧，原油期货滞涨暴跌;国内股市也大幅回落，多头资金信心受到影响，开始集中平仓;2、因预期美国种植面积增加本月美豆滞涨下跌;3、东南亚传统增产周期来临令马盘期价回落，4、商务部称我国农产品难以大幅上涨，外加中储粮连续两周投放毛豆油，令市场担心政策调控风险，5、5-7月月均到港大豆量或达1000万吨，大豆压榨量或有回升，均令月末国内棕榈油价格滞涨大幅回调。
三、棕榈油供需面分析
1、供应面
棕榈油进口量：
根据Cofeed最新了解，3月进口量预计40万吨(其中24度25万吨，工棕15万吨)，较上月预估值持平，4月进口量预计60万吨(其中24度40万吨，工棕15万吨)，较上月预估值持平。
据海关数据显示，2021年2月，我国进口棕榈油366805.43吨，较上月715194.41降348389吨，降幅48.71%，较去年同期348865.49增17939.94吨，增幅5.14%。2月24度棕榈油进口267900.44吨，较上月499071.04降231170.6吨，44-56度棕榈油进口98904.99吨，较上月216123.37吨降117218.38吨。2021年棕榈油1-2月进口1081999.84吨，较去年同期872163.731增209836.109吨，增幅24.06%。
2021年2月，我国从印度尼西亚进口棕榈油288273.33吨，较上月566023.77降277750.44吨，降幅49.07%，较去年同期180798.36吨增107475吨，增幅59.44%，从马来西亚进口棕榈油78372.63吨，较上月143837.19降65464.6吨，降幅45.51%，较去年同期168067.13吨降89694.5吨，降幅53.37%。
棕榈油库存量：
截止3月26日，全国港口食用棕榈油总库存43.94万吨，较上月同期的67.37万吨降23.43万吨，降幅34.78%，较去年同期79.92万吨降35.98万吨，降幅45.02%，往年库存情况：2019年同期75.67万吨 ，2018年同期67.74万吨，2017年同期58.38万吨，5年平均库存为65.63万吨。
大豆压榨量：
按当前开机速度来算，预期2021年3月份全国大豆压榨总量在691万吨，高于2021年2月实际压榨量468.2万吨，也高于去年同期的657.83万吨。
据我们初步调查显示，2021年3月份国内各港口进口大豆预报到港95船620.2万吨，4月份进口大豆到港量初步预估760万吨，5月份到港量初步预估1020万吨，6月份初步预估1000万吨，7月份初步预估960万吨。
截至2021年3月26日，国内豆油商业库存总量67.31万吨，较上周同期73.08万吨降5.77万吨，降幅为7.9%，较上个月同期84.74万吨降17.43万吨，降幅为20.57%，较去年同期的132.153万吨降64.843万吨，降幅为49.07%;五年同期均值(2016-2020年)为115.75万吨。
2、需求面
棕榈油成交量：
本月豆棕价差有所收窄，截至本月底，豆棕价差在1330元/吨，较上月1555收窄225元/吨，但因本月工作日较上月多，棕榈油成交较上月有所好转，据Cofeed统计，2021年3月1日-3月31日，棕榈油总成交134270吨，较上月同期109250吨增22.9%，较去年同期215560吨降37.71%。
3、进口利润
本月棕榈油整体进口利润不佳，进口商入市采购棕榈油积极性较低，整体买船不多，且有洗船现象。
三、后市预测
美豆方面：USDA3月底重磅报告来袭，其中种植面积报告显示美国2021年大豆种植意向面积8760万英亩，而此前市场预期8999.6万英亩，去年同期8310万英亩。同时考虑到美陈豆截止3月1日当季库存为15.64164亿蒲，虽然稍高于此前市场预估，但仍低于去年同期的22.54882亿蒲，创下多年低位，这将缓解新季美豆潜在新增供应压力，从而对美豆市场构成利多提振，3月31日晚美豆涨停收高70美分，报收1436.75美分/蒲式耳，重返1400美分上方。不过巴西大豆收获进展加快，咨询机构AgRural公司最新报告显示，截至3月25日巴西2020/21年度大豆收获完成71%，高于过去五年同期平均收获进度的70%，这将促使全球大豆需求转向南美，美豆出口需求或将季节性下降，加上美元汇率升至四个多月高点，这一定程度上将抑制美豆价格整体涨势，预计美豆行情一波拉升之后仍可能因需求转向南美而震荡调整。
巴西大豆收获和出口步伐预计加快，这将令后期国内进口大豆到港量将逐步增加，我们初步预计5-7月份进口大豆的月均到港量有望攀升至1000万吨的超高水平，此外，前期国际大宗商品价格明显上涨，美国又实施大规模财政刺激政策。针对各方面都在热议全球通胀问题，国家发改委回应称近期大宗商品价格上涨主要是短期供需关系变化、流动性宽裕以及投机炒作等多因素交织的结果，但其价格不具备长期上涨的基础，将会同有关部门视情况做好中央储备的投放，适时增加市场供给，确保农产品基本稳定，结合中储粮连续两周以每周两万吨左右的数量投放进口毛豆油，3月19日首抛20875吨毛豆油(实际成交15971吨，成交率77%)，3月23日第二次拍卖毛豆油亦有19843吨，令交易商开始担心政策调控风险，及全球金融市场动荡、股市回落背景下资金风险偏好情绪亦有降温，多头集中平仓，均令本月后半月棕榈油价格滞涨回调整理，且回调幅度大于预期。
但船运调查机构数据显示马来西亚3月份棕榈油出口环比增加26.82-27.6%，对马棕油形成一定支撑，以及目前国内豆油、棕油库存均不多，其中豆油商业库存已跌破70万吨创下多年低点，食用棕榈油在43万吨低位，同时4月国内棕榈油进口量不多，棕榈油累库困难，基本面利多犹在。另外，USDA3月31日种植意向报告出人意料十分利多，提振月末最后一天美豆价格收盘大幅上涨，收于涨停板，重新站上1400美分上方，拉动4月初国内棕榈油止跌大幅回升。只不过巴西大豆集中上市，且出口步伐加快，需求将逐步转向南美，仍需防范美豆一波冲高后的回调风险，同时金融市场动荡，且因棕榈油此前连续上涨幅度过大，已经影响需求，而马来与印尼进入季节性增产周期，马棕将进入累库存状态，预计4月份棕榈油行情也难以持续大幅拉升，或将频繁震荡。操作上也需防范4月上旬一波拉升之后再度回调风险。(仅供参考)
(关键字：棕榈油 回顾 展望)