截止到8月20日国内外大宗商品回落,下跌压力来自于对全球经济增长放缓的担忧以及对未来货币趋紧的预期。
美豆方面,本周开启作物巡查,大豆目前还在生长期,调研难以给出单产预估,只是给出大豆结荚数量。目前看,俄亥俄、衣阿华等大豆结荚状况很好,伊利诺伊和和明尼苏达的单产低于平均值。考虑到美国中西部西北部产区迎来降雨,有利于作物生长,美豆单产下调空间将被进一步压缩,后期市场将重点消化产量兑现的压力。需求方面,近弱远好,旧作压榨需求低迷,新作出口持续放量。我们认为远月需求还难以消化产量兑现的压力,只能影响近远月价差,后期美豆高点将逐渐下移。
国内大豆到港量增加,大豆压榨量恢复到190+万吨,豆粕和豆油库存仍在下降,反映终端提货需求较好。疫情下的囤货需求增加及终端需求实质性改善都是原因。随着疫情对运输封锁影响下降,未来国内油粕的囤货需求预计下降,豆粕提货量也将高位回落,豆粕库存或将再次攀升。另外,大豆榨利改善、油厂采购四季度大豆等施压下,看弱豆粕基差,豆粕单边维持震荡偏弱预期。
本周油脂基本面信息偏空,马来西亚延续出口低迷产量恢复预期,马棕油1-20出口环比减少8%以上,1-15日产量环比增加10%以上,市场等待高频数据进一步指引。出口下旬可能有利的因素是印度部分地区解除封锁,不利因素是9月维持8%关税,无竞争力。葵花籽和加菜籽产区作物生长顺利,没有出现新的不利问题。国内油脂到港量增加,棕榈油库存攀升,菜油库存处于高位,豆油库存基本稳定。
对于盘面来说,资金行为影响大于基本面。宏观悲观预期、市场情绪不稳定再加上以9月合约为代表的资金平仓,引发油脂期价下行。我们认为棕油产地紧供给矛盾没有解决,产地近月价格不放价,国内油脂近月难深跌。1月合约一方面多头资金入场,另一方面市场交易新作油脂供给缓解有限及公布的库存均偏低的数据,市场相对偏强。考虑到新作产量兑现预期即将到来,建议油脂多单逐渐离场。
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