在7月3日举办的2012工程机械行业投资发展高峰论坛上，中国投资协会创业和股权投资专业委员会秘书长李志勇作了题为《工程机械投资机会与趋势分析》的报告，从资本创新的角度，针对当前行业变革和行业热点问题，进行详细、全面的风险分析，并提出风险防范及资本创新的具体措施。

工程机械行业延续下滑 企业库存压力增大

李志勇首先对工程机械行业的现状进行了分析。他指出：2012年1季度，我国宏观经济形势仍不乐观，在基建和房地产新开工项目不足的情况下，行业产销继续延续下滑态势，从工程机械产品销量来看，2012年1季度，以装载机、推土机、平地机等为代表的主要机械产品均出现下滑。

我们知道，工程机械行业主要的需求市场，主要是来自于房地产、基建和采矿业。今年，房地产受宏观调控的影响仍在持续，今年1季度仍旧处于下滑的态势，房地产开发投资增速降至23.5%，商品房新开工面积增速降至0.3%，增速连续7个月下滑；在基建方面，高铁项目、高速公路、水利工程建设等都出现了较大幅度的下滑。

在供给方面，新增产能释放、后市预期专号，主要产品产量逐月回升，很多产品库存压力加大，受需求低迷、生产成本下降和企业促进等因素影响，工程机械产品价格指数延续上季度的回落态势，且降至100点以下。

工程机械的进出口情况：1季度，由于国内工程机械需求低迷、国际市场需求相对旺盛，工程机械进口额、出口额同比“一降一升”，进口额同比大幅下降，出口额同比快速增长。这主要是由于国内工程机械领领军企业，例如三一重工等，在开发国际市场过程中取得突出成绩。另一方面，进出口贸易总额增长基本停止，1季度，我国工程机械行业进出口累计总额54.56亿美元，同比下降57%。工程机械出口形势依然良好，出口额累计38.25亿美元，同比增长32.9%。第三，从出口结构来看，出口规模最大的正极分别为装载机、叉车及工业搬运车辆、电梯及自动扶梯和挖掘机。

工程机械的投资情况：1季度尽管国内市场未见明显改善，但后市预期较好，加上政府政策支持，为了占据更多的市场份额，企业不断扩大工程机械产业园和生产基地的投资，江阴临港工程机械产业园就是一个典型案例，1季度行业累计投资148.30亿元，由于上年基数较低，同比增速高达56.14%。我们判断今年仍旧会维持这样的趋势。

工程机械经营情况：今年1季度销售收入出现同比下降的趋势，销售收入同比下降4.29%，利润同比下降18.35%。今年的1季度，在春节过后企业加大促销力度，行业应收帐款规模继续扩大，余额提高至1169.49亿元，同比增长5.11%。应收帐款余额确实比较大，行业里面采取的销售主要采取赊销。另外，在今年的1季度企业的库存压力也在加大，产成品资金占用额创历史新高。

宏观经济存在波动  潜在风险增加

一、财政风险。1、货币政策风险：2008年金融海啸后，央行的货币政策开始由“从紧”改变为2011年的“适度宽松”，“从紧”的货币政策可能会对以贷款、分期付款方式购买产品的用户产生一定影响。2、汇率变化风险：人民币将会继续保升值，带给进口企业好处同时给出口企业带来较大压力，出口比较多的企业面临的风险较大。风险防范措施，最好以微观局面（目标客户）为主，以宏观层面为辅，对各项业务进行谨慎的分析评价，而后决定资金策略。

二、政策风险。新《企业所得税法》从2008年初新的企业所得税法开始实施，因为要实现内外制，采取统一的税率，行业内的大部分公司的法定税率将从15%提高到25%，提高幅度达到66.7%，在未来的两年行业里面没有惠及工程机械行业的新的所得税优惠政策出台，行业的盈利状况将受较大影响。另一方面，受淘汰落后产能政策影响，十大产业调整振兴规划对钢铁、有色金属、轻工、纺织提出了今后3年淘汰落后产能的要求，淘汰落后产能势必影响工程机械在这个行业的发展。为此，我们应该采取一定的风险防范措施。其中，国家的产业政策是规范行业发展的主要标准，投资行动应密切注意行业的产业政策，避免参与与国家产业政策不符的项目，从而避免政策风险。

三、供求风险。这方面主要表现在国内和国际的供求风险。我国工程机械行业存在产能过剩的问题，2011年国内市场上，各类装载机生产商数量超过50多家，28家主要企业控制了90%以上的市场份额，挖掘机生产厂商约为40家，23家主要企业控制了80以上的市场份额，两大主导产品生产企业出现了严重过剩局面，这是典型的八二局面。在海外市场供求风险方面，我国工程机械多数中小企业在出口中采取低成本、低价格、低档次的竞争模式，容易引起国际贸易争端不断加剧，使我国越来越成为贸易保护主义打击的对象，存在反倾销风险。因此，采取风险防范措施，一方面，投资机构在全局存在供求风险的情况下，应着重细分市场的供求分析，选择供求矛盾小的工程机械子产品，减少投资风险；另一方面，投资机构应选择生产具有较高技术优势和质量优势产品的企业，减少投资风险。

四、技术风险。在工程机械产品上，我国具有完全自主知识产权的核心技术并不多，克隆产品占据了较大比重，目前国内企业新产品开发和老产品更新速度在加快，但是借鉴国际先进产品进行技术移植或重新克隆的较多，虽然改变了机型，但其中核心技术、关键零部件自主开发的少。因此，在风险防控方面，我们应该意识到，生产水平的高低是投资机构需要密切关注的指标，将先进企业的生产技术水平与行业内其他企业做横向比较，以排除劣质企业。与前一时期的技术发展水平做纵向比较，把握行业未来的发展忽趋势，发现优质风险，才能避免风险。

五、相关行业风险。以钢材为代表的原材料价格波动有着极大的影响，钢材是工程机械企业最大的成本构成之一，钢铁价格上涨的风险仍然存在；同时，铁矿石价格谈判还没有结果，媒体报告铁矿石巨头盘算的提价幅度高大80%—90%，如4铁矿石提价，估计这将会直接导致钢铁价格上涨。下游行业需求也存在一定风险，房地产以及铁路、公路和轨道交通等基础设施建设，占据着工程机械行业绝大部分的需求，如果国内房地产新开工面积出现较大幅度的下降，会直接导致混凝土机械的需求下降。同时，如果铁路、公路、轨道交通等的投资不能延续增长态势或出现下滑，将会导致挖掘机、起重机等产品的销售减少。因此，在风险防范措施方面，建议着重选择成本控制能力较强的工程机械行业，减少风险。

六、区域风险。第一，不同区域的固定资产投资状况不同，固定资产投资主要依赖于政府的投资政策，对于不同的区域，无论是国家规划层面还是在地方政府政策上，固定资产的投资的力度是有差异的。因此不同区域对工程机械产品的需求也不一样。第二，不同区域政府对于工程机械行业的规划及重视度不同，例如湖南省、江苏省等省份均将工程机械产业作为战略性产业来扶持。政府的扶持定会有利于企业的发展。第三，工程机械企业聚集的区域会因集群而形成聚合效应，有利于企业的发展，相反，企业会面临更多的风险。在防范措施方面，区域内的各种因素会影响企业的生产和经营产生影响，综合考虑区域经济的发展情况、区域资源优势以及区域内的竞争情况等，可减少投资风险。

七、并购重组风险。从国际上看，在经济全球化和资本自由化的双重影响下，国际工程机械制造产业结构发生变化，一、工业发达国家逐步推出劳动密集型和高劳动强度的制造业；二、国际产业转移步伐在加快，转移的方式也由合资、合作转向目前的独资、并购，产业转移出现日益深度化和广度化的新趋势。因此，我国工程机械传统优势产品存在被并购的风险，作为投资机构，应避免为被淘汰工程机械企业进行投资服务，从而健硕投资风险。投资机构可以谨慎选择参与大型有实力的工程机械企业的兼并重组项目，这类行业或区域领导型企业将是良好的投资对象。

细分工程机械行业产业链

第一、分期付款销售的工程机械模式。分期付款销售模式下的工程机械产业链与工程机械行业的总体产业链的产业结构相同，分期付款的销售模式在某种程度上解决了用户的资金问题，增加了供货商的销售收入。

第二、银行按揭的模式。主要是由银行、经销商和用户三方或者是由银行、保险公司。

第三、融资租赁销售的工程机械产业链。对于一些大型的机械设备，一般价格比较高，因此，许多企业常常会通过融资租赁的方式进行工程机械设备的销售，主要是对经销商和终端客户进行服务。

李志勇在发言中提出了九大猜想：猜想一、 “十二五”提出的猜想；猜想二、市场规模达到9000亿元；猜想三、核心零部件突破瓶颈；猜想四、再创造成为低碳发展重要手段；猜想五、极大与极小，极限产品三分有二；猜想六、行业发展进入标准化时代；猜想七、实验及检测平台成企业新宠；猜想八、服务型企业成主流；猜想九、千亿级企业改写行业格局，本巨擎变成跨国巨头。

工程机械平均增长从历次国家宏观调控的经验来看，两会的相关调控政策将由集团下游产业逐渐向上波及，调控影响也将从房地产、基建设施建设、矿山等领域传递至工程机械、建材等领域。。三一集团提案包括加大对企业自主创新能力的支持，延长工程机械按揭年限、加大扶持工程机械节能减排，加强工程机械基础零部件的研发等。它提的观点都是行业发展的要害。第二个是广西柳工的王晓华提出的，实体经济需重核心技术。龙国健提出应将企业作为技术创新的主体、有序的国际并购也应以人为本、零部件技术短板须三方合力等观点，何清华提出振兴制造业，谭旭光提出实体经济、节能减排。

6月7日晚间央行宣布，自2012年6月8日起下条金融机构人民币存贷款基准利率0.25%，银行带困利率下调，给工程机械企业带来的好处至少有三：一是给眼下苦苦支撑的中小工程机械以喘息之机；二是使曾经一度使用按揭销售而在业内混的风声水汽的工程机械企业，大大降低了市场风险；三对大型项目的开工复工起一定的推动作用，对工程机械市场需求的扩大起到拉动作用。真正的意义在于，一是直接降低了企业融资成本和负债压力，二是央行两次降准和稳增长的信号之后，再此明确地表明了国家货币政策的专项，传递更加清洗明确的政策放松，银行的信贷攻击行为将明显转变，紧控贷款额度向放松转变。

工程机械行业企业近期热点事件与影响。一、全球最大的3000吨级履起重机的徐工投产。二、柳工完成收购波兰HSW公司工程机械业务。三、总投资30亿元的三一如东工业园项目落户南通，这个是发生在2月份。三一集团在如东建设工业园，有助于加快市场扩张和优化区域布局，进一步提高三一集团的辐射范围。四、三一重工完成收购德国混凝土机械巨头普茨迈斯特。有利于提升公司创新能力，国际运营管理经验和国际营销、服务水平。五、全球工程机械企业50强发布，中国企业强势举起。未来几年，中国工程机械企业的实力和排名还将继续上升。在这个排名里面，全球机械行业的主流媒体、国际建设评选了2011年全球50强，三一重工、中联重科、徐工集团、柳工分别为50强的地6、7、11、17位。六、徐工集团与交通银行签订全面合作协议。此前，徐工集团已经先后多家金融机构签署了总对总级合作协议，此次签约标志着徐工集团与交通银行合作迈出新的步伐。

分享经典并购案例

这个行业的特征主要是属于基建行业的衍生行业，因此行业规模和市场需求受宏观经济环境和基建行业的影响较大，表现出很强的周期性特点。我国工程机械产品品种多样，以中、低挡为主，性价比优势显著，使用领域广泛，服务内容，除了集团之外，相关机械的修理服务、租赁服务和售后服务也是工程机械行业发展的主要部分，通过对上市公司资产结构的分析，我们发现工程机械行业资产流动性有待改善，存货是影响流动性的重要因素。

基本结构主要是指企业负债和权益之间的比例关系，资本结构的特点决定了企业最资金的需求和未来融资行为，负债比例高。

在资本创新方面，今年1季度这方面有一些亮点，全球4大会计所之一普华永道在北京公告显示，2011年中国企业海外并购交易数量和金额均创记录，交易数量207综，金额达429亿美元，仅在过去的几个月，国内披露的大型并购就有三一重工3.28亿欧元收购德国普茨迈斯特、广西柳工3.35亿元人民币收购波兰HSW，山东重工3.74亿欧元收购全球豪华游艇巨头意大利法拉蒂集团。

并购式增长典型案例一：美国思科公司，产生了174次并购，总投资达到600亿美元，他是采用并购的方式来增长，思科公司的手段主要是产权，包括现金、股票、期权、短债。主要并购小公司，员工在100人左右，已完成174余家公司并购，平均年收入增长率保持40%左右，约有30%的产品和40%的高级管理人员。

并购式增长典型案例二：美国微软，1986年3月份的时候，在纳斯达上市，经过数十年的发展壮大，成为全球最大的软件公司，微软的发展历史也是并购历史，我们熟知的EXCEL、MSN等软件均是其并购的产品，正是在成果并购过程中、微软不断做大做强。微软有178次的并购。微软并购支付方式主要是通过股权支付、现金支付，在行业里面是独一无二的，他更喜欢现金来进行支付。

并购式增长典型案例三：新疆德隆系，在国内做资产界、投资界的人都知道德隆是通过三步走的方式。第一步投资兼并，第二步重组整合，化干戈为玉帛，整合竞争对手天山股份。第三部腾笼换鸟，从水泥产业转而发展当地优势红色产业。购入主A股3家上市公司，股价最高时分别上涨了1100%、1500%、1100%风光一时，2004年这个公司出现崩塌，失败原因众说纷纭，主要有救援金新信托说，信用危机说、股市陷阱说，金融黑洞说等。