我们近期调研了均胜电子，公司业务经营正常。国内汽车功能件业务保持稳定增长，合资公司普瑞均胜产能扩张和订单开发有序进行，预计4季度德国普瑞注入上市公司成功。我们认为随着普瑞均胜的订单释放和德国普瑞经营改善，公司业绩增长将在明年开始提速。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.45、0.72、1.01元,维持“审慎推荐-A”投资评级。

一、均胜电子现有国内业务稳步增长

公司现有产品是汽车内外饰件和功能性注塑零件，主要客户是上海通用、南北大众、福特和神龙等合资主机厂。优质的客户资源使得公司在不利的经济环境下保持增长，预计公司该块业务能完成上市时业绩承诺。

二、普瑞均胜产能扩张和订单开发有序进行

国内汽车电子市场利润丰厚，竞争者为少数几家外资厂商，德国普瑞之前只有少量产品出口到国内，发展潜力巨大。普瑞均胜产能扩张经主机厂验证时间较短，可快速切入国内市场，未来2年在手订单丰富，预计今年收入略不足1亿元，明年订单开始大规模释放，估计规模超2.5亿元。参考公司在北美市场上表现，我们认为公司有望在3-5年内国内市场销售额达到10亿规模。

三、德国普瑞海外市场快速恢复

德国普瑞于2005年开始进入北美市场，业务发展迅速。2011年北美地区营业收入8.3亿元，占公司总体销售收入比例已达21%，净利润为0.7%，拖累公司整体利润率。改善北美地区盈利水平是公司下一步工作重点,预计两年内北美地区利润率将提升至现在整体水平。

罗马尼亚普瑞成立于2008年5月，建成时间较短，2011年收入4.7亿元，同比增长120%，净利润率从2010年0.6%升至4.5%。罗马尼亚人工成本较低，随着规模的持续扩大，罗马尼亚普瑞盈利能力可望超过葡萄牙普瑞。

德国地区人工成本较高，公司除在研发中心会增大投入外，未来德国工厂不会新增产能。葡萄牙普瑞成立较早，盈利能力比较稳定。预计德国普瑞2012年收入增速在15%左右。