北京时间9月18日凌晨消息，美联储的官员们正式开始了为期两天的9月决策例会。有“美联储通讯社”之称的《华尔街日报》记者Hilsenrath认为，美联储需要解决一个双重困境：是否要将每个月850亿美元的资产采购规模进行削减；如果确定要开始结束这个项目，是减少国债的采购，还是减少抵押贷款担保证券的购买量，或者是两种都同时减少。
美联储目前每个月购买450亿美元国债和400亿美元抵押贷款担保证券。部分华尔街经济学家相信，联储将会首先减少国债的采购量，并且继续以当前速度购买抵押贷款担保证券。高盛集团首席经济学家简-哈祖斯（Jan Hatzius）在上周的一份客户报告中指出，“相比国债，联储领导层可能将对抵押贷款担保证券的采购视作更有效刺激经济增长的方式。”
高盛的简-哈祖斯在报告中预测，联储将在周三的决策声明中宣布将每个月的采购规模减少100亿美元。
但是根据近期的访谈和公开发言，联储决策委员会的成员们在步入会场的时候还没有确定一个策略。相反，在如何构造退出债券采购项目上，联储内部存在三种思路，并且会在本次会议上加以讨论。
一个思路是，联储应该首先退出对国债的采购，因为抵押贷款担保证券在促进经济方面的作用更大，因此应该维持更长时间。根据这种观点，联储对抵押贷款担保证券的购买直接压低了抵押贷款的利率，相比购买国债，对房地产市场的复苏有更加直接的效果。对国债的采购虽然压低了政府的借款成本，但是不一定能够对更广泛的经济产生作用。
这个思路也得到了抵押贷款利率在5月之后已经上涨了超过1个百分点这一事实的确认。联储官员将会希望避免首先减少抵押贷款担保证券的购买量，尽可能避免对利率带来上行的压力。
旧金山联储主席约翰-威廉姆斯（John Williams）在8月接受访问时曾说，他认为相比购买国债，买入抵押贷款担保证券的作用更大。但是他也强调，对相关的决策保持开放心态。他在当时说，抵押贷款担保证券的购买“有相当大的影响力”，但是如何退出去将取决于“我们将会看到的经济数据，以及经济的前景，更重要的，通货膨胀。”
第二个思路是，联储应该在退出债券采购项目的规划上保持简单。根据这种观点，联储在过去几个月中试图以非常复杂的一套想法来向投资者说明货币政策的前景，而下一步应该尽可能简单地解释，以避免市场困惑。所以，联储应该从简单的角度出发，按照一定比例同时减少国债和抵押贷款担保证券的购买量。
部分联储官员认为，这个观点十分充分，因为研究显示，购买抵押贷款担保证券的作用强于采购国债并不是非常令人信服。西北大学凯洛格管理学院经济学教授阿维温德-克里希拉姆西（Arvind Krishnamurthy）在8月的杰克逊霍尔联储年会期间曾提交一份报告，称联储应该首先减少国债的采购，因为这种采购并不是非常有效。
部分经济学家则是指出，用于支持阿维温德-克里希拉姆西所持观点的统计并不足够。在当时被指定为这份报告正式评议人的芝加哥大学布斯商学院的阿尼尔-卡什亚普（Anil Kashyap）提出，“这一观点中的所有数字，其标准偏差都是很大的。任何对量化宽松措施估算数字的讨论都应该以我们并不能肯定开头。”
当然，联储内部也有第三种观点。在鹰派的决策者看来，这些项目都不是非常有效，联储应该尽快完全结束它们。
不过对绝大多数联储官员来说，是不是在本次会议中就开始缩减是一个很微妙的决定。虽然失业率从联储在2012年启动这个项目以来已经下降，通货膨胀率还是低于目标，经济增长也还是弱势。如果作出了这个决定，到底是按照阿维温德-克里希拉姆西教授的建议来进行规划，还是保持简单，也是一个很难权衡的决定。
(关键字：美联储 国债 抵押贷款担)