春节过后，沪胶跳空低开，一路重挫向下，到上周四最低探至22405元/吨，下跌超过5000点，跌幅高达18%。这次胶价重挫除了受宏观利空因素作用外，主要原因来自于供应过剩、库存高企等疲弱的基本面。
整体保持供给过剩局面
2005年以来，受天胶主产国胶林重植计划、种植面积大幅增加以及生产效率提高等因素的影响，全球天胶产量保持高速增长态势。2012年全球天胶总产量约为1133.2万吨，同比增长3.2%，而由于全球经济增速放缓，需求面整体疲弱，2012年全球天胶消费量仅增长2.5%，总需求量约为1119.5万吨，导致全球天胶供应总体过剩13.7万吨。2013年供需整体将继续保持宽松局面，预计今年全球天胶生产继续保持稳步增长，消费方面也将有所恢复，但供应总体依然保持过剩局面。
泰国现行天胶收储计划3月底即将到期。泰国农业部副部长2月19日表示，因橡胶价格已经反弹，泰国政府将停止继续执行其橡胶购买机制。而近日泰国政府一位政府发言人称，泰国橡胶产业组织将支出194亿泰铢从胶农手中购买烟片胶，但并未给出具体的实施时间。后期泰国收储政策继续执行与否仍将对市场产生影响。此外，印度将大幅提高天胶进口关税的消息，也会在一定程度上加剧国际市场天胶供给过剩的预期。
去库存化进程缓慢
自去年年底以来，国储局开始启动新一轮天胶收储措施，并陆续在天胶期货1月和5月合约上接货共计5万吨，但这似乎并没有改变国内全乳胶过剩的局面。截至3月15日，交易所注册仓单回升至57730吨，交割库库存总量更是攀升至113803吨的新高。未来库存高企、去库存化进程缓慢仍将制约盘面。
此外，截至3月15日，青岛保税区橡胶库存总量高达35.83万吨，较2月底的35.49万吨继续攀升。值得一提的是，3月7日保税区内某橡胶仓库发生火灾，虽然此次火灾造成橡胶损失仅在2000吨左右，但此事件导致保税区发文要求橡胶仓库进行统一安全整改检查，对于室外存放的货物要求10日内清出，此举进一步加重了市场利空氛围。
新胶上市压力仍需兑现
首先，进入3月份后，泰国天胶主产区90%以上处于停割状态，新胶开割还有待4月份泰国传统节日——宋干节过后才能全面展开；其次，印尼天胶产区3月份开始进入传统生产旺季，产量稳步增加，一定程度上弥补了泰国产量季节性的减少；第三，中国云南产区将在3月中下旬陆续开割，而海南产区也将于4月初陆续开割。因此，预计4月份国内外主产区新胶供应都将逐步恢复，市场将面临季节性弱势周期以兑现新胶上市压力。
总之，库存高企、整体供过于求的格局是利空盘面的主要因素，但是沪胶持续大幅下挫过后市场超跌，短期反弹需求增加。而在基本面无较大改观的情形下，沪胶反弹过后重归弱势的可能性较大。因此，操作策略上可等待反弹高点再次入场沽空，空头入场参考压力区域在24000—24800元/吨。
(关键字：橡胶 库存)