提要
尽管我国铅锌市场存在局部性的短期供应紧张，但是随着铅锌价格的回升，高产能逐步恢复将成为铅锌市场的强大阻力。在中美明年货币政策逐步收紧的基调下，大宗商品上行将面临较大压力，铅锌价格逆袭恐难持久。
12月以来，国际铅锌价格异军突起，相较铜市场的不温不火，LME铅锌受强劲供需基本面的支撑持续飙升，但铅锌市场外盘强势逆袭恐难拉动内盘价格持续走高。
全球铅锌供应偏紧，提供强劲支撑
市场一致认为铅锌是有色金属中2014年基本面较强的品种，加上近期全球铅锌供应收紧的传闻不断，短期刺激铅锌价格飙升。国际铅锌研究小组公布的数据显示，2013年1—10月，全球锌市供应短缺2000吨，全球铅市供应短缺54000吨。截至12月24日，LME三个月锌价升至10个月以来的高位，LME三个月铅价也刷新近阶段高点。同时，LME铅锌库存持续下滑也体现了基本面的利好，LME锌库存23日下滑至89.06万吨，LME铅库存也降至21.65万吨。
夜盘推出拉动铅锌成交
国际铅锌价格强势上涨，国内却是另一番景象，12月份沪锌和沪铅涨幅尚不足外盘的一半，内外比价持续走弱显示出内盘反弹乏力。
事实上，国内外铅锌价格的“冰火两重天”态势并未令市场感到意外，主要因为国内铅锌供需面不同于国际市场，铅锌产能仍存在结构性过剩，现货铅锌并不短缺。近年来，国内铅锌行业因产能过剩和需求疲弱，企业生存状况不断恶化，国内冶炼持续面临加工费低和产成品价格倒挂等恶劣局面。而随着国内期货交易所不断推出新品种，投机性资金撤离明显，国内产业链的不利环境和内盘铅锌缺乏成交形成走势“滞涨抗跌”的特点。
不过，作为投机性较强的品种，铅锌价格的异军突起和国内夜盘适时推出共振，对投机资金和套保套利盘有很大的吸引力。夜盘推出短短几天，沪铅锌成交量就明显增大，后市随着铅锌交投的放大，或推动未来价格波动性增强。
铅锌谨防回落风险
年关将近，本轮铅锌的反弹势头可能将止步，因LME铅锌技术上均表现超买，而且国内铅锌现货供需也偏弱，同时受年底资金偏紧的影响，冶炼商惜售心理减弱，多积极出货以便年底资金回笼，但下游多按需采购，备库意愿较低，锌现货升贴水转为小幅贴水，铅现货也面临供需两淡的局面。
值得注意的是，尽管我国铅锌市场存在局部性的短期供应紧张，但随着铅锌价格的回升，高产能逐步恢复将是铅锌市场的强大阻力。铅锌价格走高可能刺激冶炼生产，进而增加供给。数据显示，11月我国精炼锌产量为50.34万吨，同比增长14.53%。而据上海有色网调研，11月国内重点锌冶炼企业开工率为77.01%，继10月之后再度刷新今年新高，预计12月冶炼企业开工率维稳。
综上所述，12月以来，受短期供需传闻的刺激，铅锌强势拉升，然而目前在中美2014年货币政策将逐步收紧的基调之下，大宗商品上行将面临较大压力，尽管铅锌基本面相对强势，但短期过快过大的涨幅仍面临回落风险，价格逆袭恐难持久。
(关键字：铅锌 大宗商品)