二季度板块业绩创新高。2018 年二季度上市钢企收入 3899.20 亿元，同比增长 16.55%，环比增长 18.43%，主要由于二季度采暖季限产结束、需求较好、钢产量环比大幅增加；归母净利润为 290.63 亿元，同比增长 171.83%、环比增长 36.56%，超过去年 4 季度创历史新高，主要由于二季度钢价环比持续上涨，而原料价格环比 Q1 不涨反跌，造成原料价格与钢价的剪刀差，因此钢企利润环比增长较高。

钢企盈利能力仍在增强，吨钢盈利创近 15 年新高。二季度上市钢企毛利率为 16.24%， 上升 1.61 个百分点，钢价-原料剪刀差明显带动毛利率上升。普钢上市钢企上半年吨钢毛利平均为 706.25 ，同比 2017 年上半年增长75.95%。 样本企业二季度吨钢毛利平均为 788.74 元/吨，环比增长 28.58%。上半年吨钢净利润 367 元/吨，同比增长 112.58%，创近 15 年来新高。三费率整体保持平稳，钢企盈利能力仍在增强。

现金流持续改善。2018 年上市钢企经营净现金流合计 602.95 亿元，同比上升 72.72%，随着上市钢企营收的增长，经营现金流在改善。上半年投资现金流出 97.39 亿元、同比下降 25.26%，仍处于下降趋势，表明上市钢企的投资活动大幅减少，同时筹资现金流出增加，与钢企去杠杆行为吻合。综合来看，钢企净现金流同比大幅增长，持续改善迹象明显。

营运能力提升，资产负债表持续改善。上半年行业应收账款周转天数为 9.93天，同比下降 5.9%，周转能力增强；资产注入等因素使固定资产有所增长，同时长期负债持续下降，与钢企无重大资本支出相印证。 2018 年上半年上市钢企资产负债率为 60.51%，比 2017 年末下降 1.59 个百分点，主要由于钢企盈利能力、营运能力增强，响应去杠杆号召等，钢企资产负债表持续改善。

北方钢厂业绩增幅高，南方钢厂吨盈利高。北方钢企收入、利润无论是同比还是环比增长幅度均超过南方钢企，主要由于北方钢企冬季采暖季限产影响一季度产量，二季度钢材产量环比有所增长。而南方钢企毛利率比北方钢企高 2.6 个百分点，三费率比北方钢企低 1.9 个百分点，盈利能力、营运能力显然高于北方钢企。

预计下半年价格高位震荡，钢企盈利将持续提升。目前库存仍处于低位，钢材价格受预期影响略有回调，但需求仍在。供给端下半年环保为影响供给端的最大变量，采暖季环保限产时间和范围均比去年有所扩大。供需紧平衡将带来下半年钢价高位震荡。预计下半年上游铁矿石价格仍维持低位，成本红利仍在利好钢铁行业盈利，预计三季度钢企利润环比增加 15%-20%。

投资建议：基于催化剂，业绩确定性，安全边际三大思路，推荐华菱钢铁、柳钢股份、南钢股份、宝钢股份、久立特材、三钢闽光、太钢不锈、新钢股份、马钢股份等。

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